Endeksin Üzerinde Getiri
Cari Fiyat: 114,3 TL
Hedef Fiyat: 165,0 TL
TAV Havalimanları beklenenden zayıf sonuçlar açıkladı…
• TAV Havalimanları 2Ç23’de 38 milyon Euro net kar açıkladı. Sapma ağırlıklı olarak beklentimizden 7 milyon Euro daha yüksek gelen vergi giderlerinden kaynaklanmaktadır.
• 2Ç23’de uluslararası yolcu sayısı yıllık %33 artarak 2019 yılının aynı döneminin %105’i seviyesine ulaşırken, yurt içi yolcu sayısı yıllık %15 artarak 2019 yılının aynı döneminin %98’i seviyesine ulaştı. 2Ç23’de toplam yolcu sayısı yıllık %26 artarak 2019 yılının aynı döneminin %103’ü seviyesine ulaştı. Almati Havalimanı hariç, 2Ç23’de şirketin yurt içi, uluslararası ve toplam yolcu sayıları 2019 yılının aynı döneminin sırasıyla %82, %99 ve %93 seviyelerine ulaştı.
• Şirketin genel müdürü Serkan Kaptan’ın açıklamalarına göre 2019 seviyesinin %52’si seviyesinde olan Rusya trafiği haricinde neredeyse tüm kaynak pazarlar 2019 yolcu seviyelerinin oldukça olarak üzerinde seyretmektedir. 2019 yılına göre Almanya’dan trafik %24, İngiltere’den trafik %53, BAE’den trafik %24, Polonya’dan trafik %67 ve Fransa’dan trafik %29 yukarıdadır.
• TAV Havalimanları 2Ç23’de beklentimizden %4 daha düşük 309 milyon Euro net satış açıklamıştır. Net satışlar yolcu trafiğindeki iyileşme ve hizmet şirketlerinin güçlü performanslarından olumlu etkilenmiştir. 2Ç23’de net satışlar 2019 yılının aynı döneminin %164’üne ulaşmıştır. 2Ç23’de Almati Havalimanı hariç net satışlar 2019 yılının aynı döneminin %112’sine ulaşmıştır.
• TAV Havalimanları 2Ç23’de beklentimizden %2 aşağıda 103 milyon Euro FAVÖK açıklamıştır.
• Yönetim 2023 ve 2025 yılına ilişkin öngörülerini korudu. Yönetim, 2023’te 1.230-1.290 milyon Euro net satış öngörmektedir. 2023 için şirket 52-59 milyon uluslararası yolcu ile toplamda 81-91 milyon yolcu beklemektedir. 2023’te şirket 330-380 milyon Euro FAVÖK öngörmektedir. Şirket 2023’te 220-260 milyon Euro yatırım harcaması yapmayı planlamaktadır. 2022-2025 yılları arasında şirket net satış ve toplam yolcu sayısının %10-14 oranında yıllık bileşik büyüme oranıyla artmasını beklemektedir. Şirket 2025 yılında FAVÖK marjının 2022 marjını (%30.6) aşacağını düşünmektedir. 2022-2025 yılları arasında şirket FAVÖK’ünün %12-18 oranında yıllık bileşik büyüme oranıyla artmasını beklemektedir.
• 2Ç23’de şirketin net borcu çeyreklik %6 artarak 1,8 milyar Euro oldu. 2Ç23’de çeyreklik bazda alacak vadesi 7 gün daraldı. 2Ç23’de çeyreklik bazda stok vadesi 12 gün daraldı. 2Ç23’de çeyreklik bazda satıcı vadesi 1 gün daraldı. Sonuç olarak 2Ç23’de çeyreklik bazda nakit döngüsü 18 gün daraldı.
• Yorum: 2Ç23’de TAV, beklentilerin altında sonuçlar açıkladı. TAV, 2023 ve 2025 öngörülerini korudu. TAV için hedef fiyatımızı 165,0 TL seviyesinde koruduk. “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruduk. 2Ç23 sonuçlarını “Hafif Olumsuz” olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım
