Tavsiye: AL
Hedef fiyat (TL) 7.30
Artış potansiyeli (%) 20%
Önceki Tavsiye AL
Önceki hedef fiyat (TL) 5.39
5,39 TL olan hedef fiyat 7,30 TL olarak güncellendi
TSKB 2Ç23 solo finansal sonuçlarında beklentilerin üzerinde 1,765 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %25 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,596 milyon TL olan beklentimizin ve 1,634 milyon TL olan piyasa beklentisinin %11 ve %8 üzerinde gerçekleşmiştir.
Bankanın 6 aylık karı 3,172 milyon TL olup geçen yıla göre %109 artarak %43,4 ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir. (Bütçe: ~%35). Bu şu ana kadar finansallarını açıklayan bankalar arasındaki en yüksek orandır.
Banka yönetimi 2023 yılı için operasyonel bütçesinde değişikliğe gitmemiştir. ~%35 özkaynak karlılığı beklentisinde yukarı yönlü risk bulunmaktadır.
Ticari kar beklentimizden kuvvetli, kredi karşılıkları ve diğer karşılıklar ise beklentimizden yüksek gelmiştir. 1,6 milyar TL ticari kar ve 550 milyon TL tutarında rekor yüksek iştirak gelirleri karlılığı desteklemektedir. Banka olası riskler için 650 milyon TL ek serbest karşılık ayırmıştır ve toplam tutar 1,6 milyar TL seviyesine ulaşmıştır. Efektif vergi oranı %24 seviyesindedir.
Marjlarda toparlanma, ücret ve komisyon gelirlerinde yavaşlama, kuvvetli iştirak gelirleri, kredi karşılıklarında sert artış ve faaliyet giderlerinde gerileme çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır.
Hisse için hafif pozitif bir etki bekliyoruz. Makro tahminlerimizde yaptığımız revizyonlar sebebiyle 5,39 TL olan hedef fiyatımızı 7,30 TL olarak güncelliyoruz ve 2023 yılı için %13 kar artışı modelliyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %20 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2023T 3,7x F/K (Benzerlerine göre %23 primli) ve 1,1x F/DD çarpanlarıyla ve %33,1 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Marjlarda genişleme. Mevduat bankalarından farklı olarak net faiz marjı 165 baz puan artarak %7,6 seviyesine ulaşmıştır. Yıl sonuna göre ise sınırlı 50bp azalarak %6,3’e gerilemiştir ve bütçe beklentisi >%5 ile uyumludur. Tüfe endeksli kağıt gelirleri %7 artarak 717 milyon TL seviyesine yükselmiştir.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde yavaşlama. 1Ç23’deki %64 seviyesindeki artışı takiben, ücret ve komisyon gelirleri artışı çeyreksel bazda yavaşlayarak %14 seviyesinde gerçekleşmiştir. Yıllık artış oranı ise %65 olup ~100 olan bütçe beklentisinin üzerinde gerçekleşmiştir.
TGA rasyosu %1,9 seviyesindedir. (Bütçe: ~%2,5). TGA rasyosu 80 baz puan azalarak %1,9 seviyesine gerilemiştir. İkinci ve Üçüncü aşama karşılık oranları 70 ve 300 baz puan artarak %30 ve %94,9 seviyesine yükselmiştir. Kur etkisi dahil kredi riski maliyeti 218 baz puan, kur etkisi hariç 45 baz puandır. (Bütçe: <100 baz puan).
Kaynak: Şeker Yatırım
