Öneri: “AL”
Kapanış Fiyatı: 101,30 TL
Hedef Hisse Fiyatı : 143,00TL
“Tüpraş’ın 2Ç2023 Ana Ort. Net Dönem Karı 7,2 Milyar TL ile Beklentilerin Üzerinde Gerçekleşti…”
Tüpraş’ın 2Ç2023 ana ortaklık net dönem karı 7.217mn TL ile hem ortalama piyasa beklentisi olan 6.094mn TL’nin hem de bizim beklentimiz 5.306mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada, stok gelirinin beklentimizden yüksek gerçekleşmesi etkili olmuştur. Şirketin FAVÖK’ü beklentimizin üzerinde 15,4 milyar TL (beklentimiz 13 milyar TL idi) olarak gerçekleşmiştir. Tüpraş 2Ç2022’de 10.799mn TL ana ortaklık net dönem karı kaydetmişti.
Tüpraş’ın satış gelirleri 2Ç2023’de bir önceki yılın aynı dönemine göre, satış miktarının yaklaşık aynı seviyede kalmasına karşın, petrol fiyatlarının dar bantta hareket etmesi ve kurların ikinci çeyreğin sonunda yükselmesinin etkisiyle %24,1 oranında gerilemiş ve 104,4 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Ürün marjları geçen yılın yüksek baz etkisine kıyasla düşerken brüt kar 4,7 milyar TL’lik stok gelirinin (kurlardaki sert yükseliş kaynaklı) de katkısıyla sadece %3,6 oranında azalarak 2Ç2023’te 17 milyar TL’ye gerilemiştir. Buna bağlı olarak brüt kar marjı da %13,2’den %16,7 seviyesine yükselmiştir. Operasyonel giderler aynı dönemde %27,1 oranında artarken, diğer faaliyetlerden 6.408mn TL net gider (2Ç022’de 3.538mn TL net gider) kaydedilmiştir. Böylece net faaliyet karı 2Ç2022’deki 12,5 milyar TL’den 2Ç2023’de 8,4 milyar TL’ye gerilemiştir. İştiraklerden ise 282mn TL net gelir yazılmıştır.
Şirketin FAVÖK’ü de %6,1 oranında düşerek 15,4 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı ise %11,9’dan %14,7 seviyesine ulaşmıştır. Finansman tarafında 2Ç2023’de 2.156mn TL net gider kaydedilmiştir. Bu çeyrekte 793mn TL vergi geliri kaydedilirken, ana ortaklık net dönem karı da 7,2 milyar TL olarak gerçekleşmiştir.
İkinci çeyrekteki kar rakamıyla birlikte Şirket’in 2023 yılı ilk yarıyıl ana ortaklık net dönem karı 13.965mn TL’ye ulaşmıştır. Şirket 6A2022’de 11,9 milyar TL ana ortaklık net dönem karı kaydetmişti.
Tüpraş ayrıca 2023 yılı beklentilerini de güncellemiştir. Buna göre Şirket, kendi net rafineri marjı beklentisini 11-12$/varilden 10-11$/varile (2022 gerçekleşen 16,5$/varil) revize etmiştir. Tüpraş’ın 2023 yılında %85-90 kapasite kullanımı ve ~24 – 25 milyon ton üretim hedefi güncelliğini korumakla beraber, toplam satış hacmi ~29 – 30 milyon ton olarak (önceki 28-29mn ton) yukarı yönlü güncellenmiştir. Şirket’in 2023 yılı yatırım harcaması beklentisini de konsolide bazda yaklaşık 350mn dolar seviyesinde korunmuştur.
Tüpraş’ın hedef hisse fiyatını, tahminlerimizdeki özellikle kur kaynaklı yukarı yönlü güncellemelere ve piyasa çarpanlarındaki değişikliklere bağlı olarak, 111,43TL’den 143,00TL’ye yükseltiyoruz. Hisse için daha önceki “AL” önerimizi de koruyoruz.
Kaynak: Ziraat Yatırım
