Arçelik Hisse Önerisi
Arçelik, 2014 yılının ikinci çeyreğinde piyasa beklentisi olan 158 milyon TL’nin üstünde, bizim beklentimiz olan 188 milyon TL’nin altında 161 milyon TL netkar açıkladı. Şirketin açıklamış olduğu net kâr tutarı bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla %6,6 oranında, bir önceki döneme kıyasla ise %22,9 oranında artışa denk gelmektedir. Şirketin net satışları yıllık bazda %15,4 oranında (2Ç13: 2,6 milyar TL), çeyreklik bazda da %9,8 oranında (1Ç14: 2,8 milyar TL) artarak 3 milyar TL seviyesine gelmiştir. Şirketin yurt içi satışları yılın ilk yarısında önceki yılın aynı dönemine göre %4 oranında azalmıştır. Ürün bazında bakıldığında; tüketici elektroniği ve beyaz eşya satışları artarken, klima satışları azalmıştır. Yurt dışı satışlar ise geçen yılın aynı dönemine göre %31 oranında artmıştır. 2Ç14’te FAVÖK rakamı 354 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK yıllık bazda %36 oranında (2Ç13: 260 milyon TL), çeyreklik bazda da %20 oranında (1Ç14: 295 milyon TL) artış kaydederken, FAVÖK marjı yıllık bazda %9,8 seviyesinden %11,5 seviyesine çıktı. İhraç gelirlerinin ağırlıklıolarak EURO bazlı, maliyetlerinin önemli bir kısmının ise Dolar bazlı olmasından ötürü Şirket’in EUR/USD paritesindeki dalgalanmalardan etkilenmesine neden olmaktadır. Bunun yanında, maliyetlerinin %75’i döviz bazlı olan Şirket’in, yine TL’nin değer kaybettiği bir konjonktürde brüt kârlılığı olumsuz etkilenmektedir. Şirketin uzun vadeli büyüme politikası ve yurt içi ve yurt dışı pazarlardaki büyüme potansiyelini de göz önünde bulundurarak şirket için yapmışolduğumuz değerlendirme çalışmasında hedef hisse fiyatını 14,95 TL belirliyoruz. Hedef fiyatımızın, cari fiyata göre %20’luk bir prim potansiyeline işaret etmesi nedeniyle Arçelik için vermiş olduğumuz “AL” önerimizi koruyoruz. Hisse performansına baktığımızda Arçelik’in BİST 100 endeksine göre yılbaşından bugüne daha düşük bir getiri performansı sergilediğini görmekteyiz. Hisse senedinin 25 Ağustos 2014 itibariyle BİST 100 endeksine göreceli olarak yıl başından bugüne getiri performansı -%7 gerçekleşmiştir.
Şeker Yatırım 2014 Kasım Aylık Bülteni
