Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 8,87 TL
Hedef Fiyat: 12,36 TL
Getiri Potansiyeli: %39
2Ç23 Finansal Sonuçlar – Pozitif
Beklentilerin oldukça üzerinde net kar. Emlak Konut GYO yılın ikinci çeyreğinde, ortalama piyasa beklentisi olan 844 mn TL ve beklentimiz olan 907 mn TL’nin oldukça üzerinde yıllık bazda %151 artışla 1,7 mlr TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde gelen net karda, ciro ve operasyonel karın beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu. Ayrıca net finansman giderinden net finansman gelirine dönülmesi de net karı destekledi. Geçen yıl aynı dönemde 159,7 mn TL seviyesinde kaydedilen finansman gideri, bu yılın aynı döneminde 343 mn TL finansman gelirine dönüştü. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen finansal sonuçların hisse performansına yansımasını ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Beklentilerin üzerinde ciro performansı. Şirketin 2Ç23’te net satış gelirleri, ortalama piyasa beklentisi olan 2,92 mlr TL ve beklentimiz olan 4,02 mlr TL’nin üzerinde, yıllık bazda %156 artışla 6,01 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Satış gelirlerinin kırılımına baktığımızda, gelir paylaşımı yöntemi ile projelendirilen arsaların satışlarından 613 mn TL, arsa satış gelirlerinden 3,18 mlr TL, konut ve ticari ünite satış gelirlerinden 1,97 mlr TL’lik gelir kaydedildi. Maliyetler 2Ç23’te yıllık bazda %364 artışla 4,44 mlr TL seviyesinde gerçekleşirken; gelir paylaşımı yöntemi ile projelendirilen arsaların maliyetleri 208,7 mn TL, satılan arsa maliyetleri 1,2 mlr TL, satılan konut ve ticari ünite maliyetleri ise 3,03 mlr TL’lik kısmını oluşturdu.
FAVÖK beklentilerin üzerinde. FAVÖK piyasa ortalama beklentisi olan 916 mn TL’nin %26, beklentimiz olan 1,1 mlr T’Lnin %5,7 üzerinde 1,15 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Artan inşaat maliyetleri çeyreklik bazda FAVÖK marjında yaşanan düşüşte etkili oldu. FAVÖK marjı çeyreklik bazda 6,3 puanlık düşüşle %19,2 seviyesinde gerçekleşti. Ayrıca şirket Haziran sonu itibariyle 6 mlr ile net nakit pozisyonunu güçlendirdi. Mart sonunda 1,38 mlr TL net nakit pozisyonu bulunuyordu.
EKGYO için 9,74 TL seviyesinde bulunan hedef fiyatımızı 12,36 TL’ye rezive ediyor, ‘AL’ tavsiyemizi ise koruyoruz. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen finansal sonuçların hisse performansına yansımasını ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz. Finansallara ilişkin tahminlerimizdeki güncellemelere ek olarak, makro tahminlerimizde yaptığımız yukarı yönlü güncellemelerin beraberinde modelimizi de güncelliyoruz. Bu doğrultuda Emlak Konut GYO için 9,74 TL seviyesinde bulunan hedef fiyatımızı 12,36 TL‘ye revize ediyor; ‘AL’ olan tavsiyemizi ise sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
