Aselsan Hisse Önerisi
Hisseyi neden beğeniyoruz?
Aselsan’ın dünyanın en büyük 50 savunma şirketinden birisi olma hedefi kapsamında, 2 milyar dolar ciroya erişmesinin 2018 yılında gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz. Ayrıca daha uzun vadeli 2023 vizyonu göz önüne alınırsa, şirketin 10 sene içerisinde cirosunu çok daha hızlı artırması da olası olabilir (2013 yılı cirosu: 1.1 milyar dolar). Aselsan savunma sanayinde gerçekleştirdiği atılımların yanı sıra, son dönemde Ar-Ge’ye yatırdığı yıllık 300 mn USD’den fazla kaynak ile birçok kritik teknoloji kazanımı yapmaktadır. Bu kritik teknolojiler arasında yarı iletkenler, gelişmiş elektro optik sistemler ve kızılötesi algılayıcılar, 4G/LTE Telekom sistemleri vb. gibi birçok farklı alan bulunmaktadır. Şirketin artan teknolojik yetenekleri hem savunma alanında bağımsızlığını ve katma değerini yükseltecek, hem de savunma dışı alanlara açılma fırsatı yaratacaktır. Aselsan cirosunun %95’inden fazlasını savunma sanayi projelerinden sağlamaktadır. Savunma dışı alanlarda (telekom, ulaştırma, sağlık ekipmanları, raylı sistem elektroniği vb.) görülen fırsatlar ile sivil sözleşmelerin yeni bir büyüme dinamiği yaratması beklenebilir. Yurtdışında savunma sanayi şirketlerinin cirosunda ortalama %40-50 oranında savunma dışı alanlardan satış geliri sağlanmaktadır.
Potansiyel Katalistler
Yeni sözleşmeler, çeyreksel sonuçlar, diğer TSKGV şirketlerinin halka arzı.
Aşağı/Yukarı Yönlü Riskler
Son dönemde piyasada kaygı yaratan Çin ile yapılması planlanan füze anlaşmasına yönelik son gelişmeler, bu projenin Avrupa’lı veya ABD’li şirketlerden birisi ile imzalanmasına yönelik ihtimalin yükseldiğini göstermektedir. Geçtiğimiz yıl yapılması planlanan ikincil halka arz, füze sistemi projesinde Çin’in elenmesi durumunda tekrar gündeme gelebilir. Fakat bunun en erken 2015 yılı ikinci yarısında gerçekleşmesi bekleniyor.
Değerleme
11.9TL hedef fiyatımıza göre hisse için %11 yükseliş potansiyeli ile Endeksin Üzerinde Getiri tavsiyesi veriyoruz
Oyak Yatırım 2014 Aralık Portföy Önerileri
