Tavsiye: “AL”
Hedef Fiyat: 193.30 TL
Önceki Hedef Fiyat: 156.20 TL
Yükseliş potansiyeli: %47,7
TIBAH hisse satışıyla elde edilen tek seferlik gelirin katkısıyla net kar olumlu etkilendi…
TAV Havalimanları Holding, 3Ç23’te, piyasa ortalama beklentisi olan €168.4mn net kar tahmininin ve tahminimiz olan €170.1mn net kar tahmininin üzerinde, €183.7mn net kar açıklamıştır (3Ç22: €98.2mn). TAV’ın TIBAH’ın %24 hisse devrinin €37.8mn’u özkaynak yönt. yatırımlarından ve €44.9mn’u finansman gelirlerinden olmak üzere toplamda €82.7mn’luk katkısı ve güçlü ciro büyümesiyle artan operasyonel karlılık sayesinde Şirket, 3Ç23’te yıllık %87’lik net kar büyümesi elde ederek €183,7mn net kar rakamına ulaşmıştır. Grup’un toplam satış gelirleri 3Ç23’te yıllık %24 artarak €421.8mn’a ulaşmış (3Ç22: €340.9mn), piyasa ortalama beklentisi ve bizim tahminimiz olan €437.1mn’un altında gerçekleşmiştir. TAV Havalimanları, bu dönemde de maliyet önlemlerini sürdürmüş ve Almatı Havalimanı’nın da katkısıyla, piyasa ortalama beklentisi olan €166.2mn’un ve tahminimiz olan €168.4mn’un üzerinde, €174.6mn FAVÖK (3Ç22: €138mn) elde edebilmiştir. Dolayısıyla, TAV’ın 3Ç23 sonuçlarını açıklamasına piyasanın tepkisinin pozitif olmasını bekliyoruz.
FAVÖK, yolcu sayısındaki artış ile toparlanmaya devam etti. TAV’ın hizmet verdiği toplam yolcu sayısında yükseliş, Almatı Havalimanı’nın operasyonel katkısı ve dış hat trafiğindeki normalleşme ile Şirket’in net satış gelirleri 3Ç23’te yıllık %24 artış göstererek €421.8mn olarak gerçekleşmiştir. TAV Havalimanları’nın 3Ç23’te hizmet verdiği yolcu sayısı güçlü Antalya trafiği & Almatı’nın kuvvetli dış hat uçuşları sayesinde yıllık %16,4 oranında artarak 35.3mn’a ulaşmıştır. FAVÖK ise artan yolcu sayısı hacmi, devam eden maliyet kontrolleri ve Almatı Havalimanı’nda elde edilen iyileştirmeler sayesinde artan dış hat kargo uçuşlarının olumlu etkisiyle (Almati Havalimanı 3Ç23 FAVÖK rakamının %16’sını oluşturmaktadır) sayesinde €174.6mn’ye ulaşmıştır (3Ç22: €138mn). TAV Havalimanları’nın TIBAH hisse satışından elde edilen €44.9mn finansman gelirlerinin sayesinde 3Ç23’te net finansal giderler oluşmamıştır. Grup, böylelikle 3Ç23’te €183.7mn net kar kaydetmiştir. TAV Havalimanları’nın 3Ç23 sonunda net borcu; 9A23’te 9A22’ye göre sınırlı artış göstererek yıllık %4 artış göstermiş olup 6A23’e göre ise TIBAH hisse satışının da olumlu etkisiyle yıllık %9,6’lık düşüş göstererek €1.672mn olarak gerçekleşmiştir (9A22 sonu: €1.608,6mn, 6A23 sonu: €1.849,4mn).
Şirket, 3Ç23 sonuçlarının ardından 2023 & 2025 yıllarına ilişkin beklentilerini açıklamıştır. Şirket’in 2023 yılı için satış gelirleri beklentisi €1.230-1.290mn’dur. Şirket, 2023 için toplam yolcu trafiğinin 81-91mn aralığında gerçekleşmesini beklerken dış hat yolcu trafiğinin 52-59mn yolcu aralığında gerçekleşmesini beklemektedir. Şirket’in 2023 yılsonunda €330-380mn aralığında FAVÖK rakamı beklentisi bulunmaktadır. Şirket, yılsonunda Net Borç/FAVÖK oranının 5.0-6.0 aralığında gerçekleşmesini beklemektedir. Şirket 2023 için €220-260mn yatırım harcaması planlamaktadır (yeni Ankara ~%35, Almatı ~%30, K. Makedonya ~%15). Şirket’in, 2025 yılında (Yeni Ankara (2025+) Esenboğa imtiyazını da içeren) ise net satış gelirlerinde ve toplam yolcu trafiğinde %10-14 aralığında BYBO (2022-2025) elde etmeyi beklemektedir. Şirket’in 2025 yılında 2022’de elde edilen FAVÖK marjının üzerinde FAVÖK marjı beklentisi bulunmaktadır. Şirket, 2025 sonunda Net Borç/FAVÖK oranının 2.5-3.0 aralığında gerçekleşmesi beklentisine sahiptir. Şirket 2025 yılı için %12-18 aralığında BYBO (2022-2025) ile FAVÖK rakamı elde etmeyi beklemektedir.
Kaynak: Şeker Yatırım
