Tavsiye Endeks Üz. Getiri
Hedef Fiyat, TL 26.00 (önceki 22.60)
Güncel Fiyat, TL 18,72
Getiri Potansiyeli: %39
Güçlü net faiz geliri ile beklentiyi yendi
Banka, 3Ç23’te önceki çeyreğe göre %114 artışla 24,6 milyar TL net kâr açıkladı ve 17,5 milyar TL olan tahminimizi ve 17,9 milyar TL olan medyan analist tahminini %40 geçti. Güçlü sonuç, (i) fonlama maliyetinin düşük kalması, (ii) tahminimizi 1 milyar TL’ye yakın aşan Hazine kazançları, (iii) tahminimizi 1,0 milyar TL aşan komisyon geliri ve (iv) tahminimizi 0,5 milyar TL geçen iştirak geliri sayesinde gerçekleşti. Böylece 2023/9 net kârı önceki yıla göre %38 artışla 48,7 milyar TL; öz sermaye getirisi %46,5 oldu (2022’de %55,5). Dönem sonu öz sermaye 162 milyar TL ile tahminimizi %3,5 aştı.
TÜFE göstergesinin 20 puan artışla %60’a yükselmesi, faiz gelirini 3Ç23’te 2Ç23’e kıyasla yaklaşık 16 milyar TL artırdı. Ayrıca, bankanın mevduat faizini piyasa ortalamasının altında tutabilmesi çekirdek net faiz marjının (swap dahil, TÜFE geliri hariç) yaklaşık 60 baz puan artışını destekledi. Böylece, 3Ç23’te net faiz geliri 2Ç23’e göre 18 milyar TL arttı. Swap maliyeti (0,4 milyar TL) ve karşılıklar kur riski koruma geliri (0,9 milyar TL) hariç, hazine işlem geliri de 5,2 milyar TL oldu. Bu 2Ç23’teki keskin döviz oynaklığı göz önüne alındığında yaklaşık sadece 2,5 milyar TL’lik ılımlı bir düşüşe işaret ediyor.
Yorum: Banka, dün 4. Çeyrek için iyimser değerlendirme yaptı ancak 2024’e için somut öngörü sunmadı. Modelimiz 4Ç23’te TÜFE tahvil gelirinin 15 milyar TL (TÜFE: %62,5) düzeyinde olacağını, çekirdek net faiz marjında toparlanmanın süreceğini, komisyonların çeyreklik bazda %5,5 artışını, Hazine gelirinde hafif düşüşü, faaliyet giderlerinde ve model güncellemesi nedeniyle karşılık giderlerinde belirgin artışı öngörüyor: 4Ç23 net kâr beklentimizi 15,2 milyar TL (çeyreklik -%38) olarak güncelledik ve 2023 net kâr öngörümüzü 54 milyar TL’den 63,9 milyar TL’ye (öz kaynak kârlılığı: %43) çıkardık. Ayrıca, net kâr tahminlerimizi 2024 için %10 artışla 75,9 milyar TL’ye (ö. kârlılık %36) ve 2025 yılı için %8 artışla 99,5 milyar TL’ye (ö karlılık:%34,6) yükselttik. Güncelleme sonrası 12 aylık hisse fiyat hedefimizi de %15 artışla 26,0 TL’ye yükseltiyoruz ve hissede %39 artış potansiyeli ile ‘Endeksin Üzerinde Getiri’ notumuzu koruyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım
