Tavsiye: Endeks Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat (TL) 200.00 (önceki: 187.50)
Güncel Fiyat (TL) 128.50
Getiri Potansiyeli: %56
Nakit pozisyonunda dikkat çekici artış…
Beklentilerin üzerinde net kar… Tüpraş’ın 3Ç23 net karı 21.306 milyon TL olurken (%84 y/y, %195 q/q), piyasa beklentisi 18.253 milyon TL, AK Yatırım tahmini ise 18.366 milyon TL seviyesindeydi. Tüpraş’ın 3Ç23’te FAVÖK’ü 29.358 milyon TL (%66 y/y, %94 q/q) seviyesinde gerçekleşti, piyasa beklentisi 27.322 milyon TL, AK Yatırım tahmini ise 27.810 milyon TL seviyesindeydi. 9 aylık dönemde Tüpraş’ın net karı ve FAVÖK’ü sırasıyla 35.272 milyon TL (+%50 y/y) ve 56.250 milyon TL (+%46 y/y) oldu.
Net rafineri marjı 3Ç23’te 19,0 USD/v seviyesindeyken, 3Ç22’de 18,3 USD/v, 2Ç23’te ise 9.8 USD/v olarak kaydedilmişti. Güçlü baz etkisine rağmen, Tüpraş’ın FAVÖK’ü bu çeyrekte 3Ç22’ye göre USD bazında %11 artarak 1.096 milyon USD seviyesine ulaştı. Ürün marjlarının pozitif etkisi, doğalgaz tarifesinde gerileme ve stok karlarının bu dönemde karlılığa katkısı oldu. Daha yüksek vergi oranına rağmen, yüksek faaliyet karı 3Ç23’te net karı destekledi. Tüpraş’ın net nakit pozisyonu, 2Ç23 sonunda 10,1 milyar TL (391 milyon USD) seviyesindeyken, güçlü faaliyet karı ve işletme sermayesindeki önemli iyileşme sayesinde 53,3 milyar TL (1,9 milyar USD) seviyesine yükseldi. Hatırlanacağı gibi, Tüpraş Eylül sonunda 14,5 milyar TL’lik ikinci temettüyü ödemişti. Dolaşımda olmayan hisselerle ilgili temettü Eylül sonunda, dolaşımda olan hisselerle ilgili temettü ise 3 Ekim’de hesaplara geçtiğinden bu temettünün sadece 7,7 milyar TL’lik kısmı 3Ç23’te nakit çıkışı olarak kaydedildi. Şirket yönetimi, güçlü seyreden ürün marjları sebebiyle net rafineri marjı beklentisini 10-11 USD/v bandından 11-12 USD/v bandına yükseltti (9A23: 13,3, 2022: 16,5).
Yorum ve Tavsiye: 3Ç23 finansal sonuçlarıyla ilgili açıklamanın hisseye olumlu etki etmesini bekliyoruz. Net nakitteki ciddi artış sebebiyle 2023 net kar tahminimizi %28 yukarıya çektik. Tüpraş için hedef hisse fiyatımızı %7 artırarak 200 TL’ye yükseltiyor ve “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım
