Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 102,90
Hedef Fiyat (TL/hisse) 148,00
Potansiyel Getiri %44
3Ç23 Finansal Sonuçları
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2023/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin:
Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %31,0 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %67,3 artışla 49.8 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %65,1 artışla 112.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
FAVÖK’ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %46,8 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 83,0 artışla 12.2 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %82,1 artışla 24.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 263 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 209 baz puan artışla %24,5 olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 204 baz puan artışla %21,8 seviyesinde gerçekleşmiştir.
Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %64,75 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %127,3 artışla 4.7 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %137,4 artışla 8 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Net borcu 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %25,1 düşüşle 13.2 milyar TL olmuştur.
Sonuç:
Şirket, 3Ç23’de 49.790 mn TL satış geliri (kons: 49.081 mn TL-Gedik: 46.734 mn TL), 12.190 mn TL FAVÖK (kons: 11.335 mn TL-Gedik: 11.122 mn TL) ve 4.732 mn TL net kar (kons: 3.807 mn TL-Gedik: 3.807 mn TL) açıklamıştır. Şirketin konsolide satış gelirleri konsensüs beklentilere paralel yıllık %67,3 artışla (çeyreklik +%31) 49,7 milyar TL ve toplam satış hacmi yıllık %4,3 artış ile 37,5 mhl olmuştur. Birim satışlar Türkiye satış hacminin %5 ve uluslararası satış hacminin %8,1 büyümesi sonrası %7,7 büyüme sergilerken, toplam bira operasyonları gelirleri yıllık %43,7 artışla 17,4 milyar TL olmuştur. Önceki çeyreklerle karşılaştırıldığında, çeyreğin başındaki fiyat artışlarının yanı sıra tüketici güven endeksi ile satın alma gücündeki düşüş ve yüksek baz nedeniyle, beklendiği gibi hacim büyümesinde bir miktar yavaşlama yaşanmıştır. 3Ç23’te FAVÖK yıllık %83 artış (çeyreklik: +%46,8) göstermiştir. FAVÖK marjı ise çeyreklik 263bp ve yıllık 209bp’lık artışla %24,5 olmuştur. Fiyatlandırma ve Türkiye pazarının güçlü gelir artışına bağlı olarak operasyonel giderler/satış gelirleri oranının düşmesi marjların iyileşmesinin ana nedeni olmuştur. Sonuç olarak, bira grubu 2Ç23’te 3.185 milyon TL, 3Ç23’te 8.005 milyon TL’lik serbest nakit akışı üretmiştir (CCOLA: 3Ç23: 2.719 mn TL). Net borç çeyreklik olarak %25 azalış kaydetmiştir. Şirket, riskten korunma mekanizmaları ile neredeyse tüm döviz açık pozisyonunu kapatmıştır. Şirket 2023 yılına ait bazı beklentilerini revize etmiştir. Konsolide bira satış hacminin düşük-orta tek haneli büyümesi (önceki: düşük tek haneli büyüme), konsolide net satış gelirlerinin kur çevrim farkının etkisinden arındırılmış olarak yüksek-otuzlu yüzdelerde artması (önceki: aynı), FAVÖK marjının geçen seneye paralel olacağı (önceki: 100bp civarında daralma) ve yatırım harcamalarının satış gelirlerine oranının konsolide bazda yüksek tek haneli yüzdelerde olması beklenmektedir (önceki: aynı). Hisse 2023 yılı beklentilerine göre cazip sayılabilecek 4,1x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
