Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 296,25 TL
Hedef Fiyat: 435,55 TL
Getiri Potansiyeli: %47
3Ç23 Finansal Sonuçlar – Pozitif
Beklentilerin üzerinde net kar. Bim yılın üçüncü çeyreğinde, piyasa ortalama beklentisinin %24, beklentimizin %27 üzerinde yıllık bazda %117’lik artışla 3.849 mn TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen net karda, etkin maliyet yönetimi sonucunda kaydedilen güçlü operasyonel karlılık ve yatırım faaliyetlerinden gelirlerdeki artış etkili oldu. Şirket 3Ç23’te çeşitli yatırım fonlarından 261,2 mn TL gelir kaydetti. Her anlamda beklentilerin üzerinde gerçekleşen finansal sonuçların hisse performansına yansımasını ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Yıllık bazda güçlü ciro büyümesi. Yüksek enflasyon, mağaza açılışları, güçlü sepet ve trafik büyümesinin desteğiyle güçlü ciro büyümesi kaydedildi. Net satış gelirleri, piyasa ortalama beklentisi olan 73,4 mlr TL ve beklentimiz olan 74,6 mlr TL ile uyumlu yıllık bazda %80,7 artışla 74,4 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. 3Ç23’te ortalama sepet büyüklüğü yıllık bazda %60,4, mağaza müşteri trafiği ise %3,1 artış gösterdi. Bim’in 3Ç23’te yıllık bazda ‘like for like’ mağaza satışlarında ise %65,5’lik artış kaydedildi. Şirket yılın üçüncü çeyreğinde Türkiye’de 4 yeni FİLE mağazası dahil net 210 mağaza açılışı gerçekleştirerek, 11.040 ve yurt dışı operasyonlarından Fas’ta 9, Mısır’da 9 mağaza açılışı olmak üzere toplam mağaza sayısı 12.046’ya ulaştı. 3Ç23’te yatırım harcaması 2,24 mlr TL’ye (2Ç23: 2,02 mlr TL) ulaştı. Net borç pozisyonu bir önceki çeyreğe göre %16 geriledi. Artan kira borçları nedeniyle yıllık bazda ise %21,3 arttı. Net Borç/FAVÖK rasyosu ise 0,71x seviyesinden 0,49x seviyesine geriledi. 2Ç23’te 6,55 mlr TL seviyesinde bulunan KV finansal varlıklar dahil nakit pozisyonu, 3Ç23’te 10,33 mlr TL seviyesine yükseldi.
Operasyonel karlılık beklentilerin oldukça üzerinde. Temmuz ayı asgari ücret zammının yarattığı maliyet baskısına rağmen, FAVÖK marjının hem çeyreklik hem de yıllık bazda artacağını ve Araştırma kapsamımızda bulunan diğer gıda perakendeciliği şirketlerine göre en güçlü FAVÖK büyümesini açıklayacağına yönelik öngörümüzü paylaşmıştık. Bim 3Ç23’te, piyasa ortalama beklentisi olan 5,48 mlr TL ve beklentimiz olan 5,64 mlr TL’nin de üzerinde yıllık bazda %130 artışla 6,67 mlr TL FAVÖK açıkladı. Etkin maliyet yönetimi hem yıllık hem çeyreksel bazda marjları destekledi. FAVÖK marjında yıllık bazda 1,9 puan, çeyreklik bazda 1,6 puanlık artış kaydedildi. 3Ç23’te %9,0 FAVÖK marjı kaydedilirken, bu oran piyasa beklentisinin 1,5 puan, beklentimizin ise 1,4 puan üzerinde gerçekleşmeye işaret ediyor.
Şirket yönetimi 2023 yılsonu öngörülerinde revizyona gitti. Bilanço beklentileri raporumuzda, tahminlerimizin şirket yönetiminin 2023 yılsonu öngörülerinde yukarı yönlü potansiyele işaret ettiğine değinmiştik. Konsolide satış büyüme hedefini yıllık bazda %75 (+/- %5) seviyesinden ~%80 seviyesine, IFRS 16 dahil %7,0-7,5 seviyesinde bulunan FAVÖK Marjı beklentisini %7,5 – %8,0 seviyesine yükseltirken, yatırımların satışlara oranına yönelik %3,5 seviyesinde bulunan öngörüsünü %3,2 seviyesine revize etti.
Kaynak: Halk Yatırım
