Endeks Üzeri Getiri (Önceki: Nötr)
Hedef Fiyat, TL 33.6
Güncel Fiyat, TL 0 23.10
Getiri Potansiyeli: 45%
Tahminlerin hafif üzerinde sonuçlar…
Net kar piyasa tahminlerinin %5 üzerinde: İndeks 3Ç23’te beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşen operasyonel karlılık sebebiyle konsensüs tahminlerinin %5 üzerinde TRY275mn net kar (yıllık %57, çeyreklik %30) açıkladı. Satış gelirleri piyasa beklentilerine paralel gerçekleşirken, FAVÖK satışların ürün karması nedeniyle tahminlerin hafif üzerinde gerçekleşmiş olabilir.
Satış gelirleri güçlü talep ve zayıf TL’nin etkisiyle %69 arttı: 3Ç22’teki güçlü baza rağmen, satış gelirleri yıllık bazda %69 oranında artarak TRY11.417mn ile tahminlere paralel gerçekleşti (RT Cons: TRY11.363mn; Ak Yatırım: TRY11.400mn). Tüketici elektroniği ve altyapı ürünlerine yönelik talep 3Ç23’te güçlü seyretti ve 4Ç’de de güçlü seyretmeye devam ediyor.
FAVÖK marjı satışların ürün kırılımına bağlı olarak genişledi: 3Ç23 FAVÖK rakamı TRY624mn ile piyasa beklentisinin %4 üzerinde gerçekleşti. FAVÖK marjı güçlü talep sayesinde yıllık bazda 126 baz puan artarak %5,5’e yükseldi.
Net nakit seviyesindeki %14’lük artışa rağmen, net finansal giderler %195 artış kaydetti: Şirket’in işletme sermayesindeki TRY318mn’lik artışa rağmen, net nakit seviyesi operasyonel performans sayesinde bir önceki çeyreğe göre %14 artarak 958mn TL’ye yükseldi. Nakit pozisyonundaki iyileşmeye rağmen, net finansal giderler ç/ç %195 oranında artarak 3Ç23’te FAVÖK’ün %51’ini oluşturdu. Çeyreksel SNA marjı %1,5 olarak gerçekleşti.
Yorum: 3Ç23’ün ardından modelimizi revize ettik. Daha önceki beklentilerimiz parasal sıkılaşma ile talebin bir miktar daralmasına yönelikti. Ancak Eylül ayından itibaren özellikle karlılığı daha fazla olan ürün segmentlerinde güçlü talep gözlemliyoruz. INDES, USD bazında 4,6x 2023T F/K ile işlem görüyor, bu seviyeler küresel benzerlerine göre yaklaşık %43 iskontoya ve tarihsel ortalamalarına %5 prime işaret etmektedir. 12A HF 24,60 TL’den 33,60 TL’ye revize ettik ve notumuzu “Nötr “den “Endeks Üzeri Getiri”ye yükselttik.
Kaynak: Ak Yatırım
