Öneri: AL
Kapanış: 19.20 TL
Hedef Fiyat: 29,71 TL
Getiri Potansiyeli: %55
Rakiplerinin üzerinde karşılık oranı
Bankanın dijitalleşmenin yardımıyla yeni müşteri edinme ve penetrasyon ile gelir yaratma kapasitesini, ödeme sistemleri desteği ile güçlü komisyon geliri performansını, kısa vadeli TL kredilerdeki güçlü pazar payı kazanımlarını ve rakip ortalamasının üzerinde kredi karşılıklarını göz önünde bulundurarak AL olan önerimizi koruyoruz.
Banka 3Ç23 solo finansal sonuçlarında kredi-mevduat makasında kuvvetli toparlanmanın da yardımıyla beklentilerin oldukça üzerinde 24,586 milyon TL net kar açıkladı. Maddi özkaynak karlılığı %46 oranında kuvvetlidir. >%30 maddi özkaynak karlılığı beklentisi için riskler yukarı yönlüdür.
2023-2026 net kar tahminlerimizde yaptığımız yukarı yönlü sonrası 18,65 TL olan hedef fiyatımızın %55 artış potansiyeli bulunmaktadır. Hisse 2024T 1,9x F/K (Benzerlerine göre %24 iskontolu) ve 0,63x F/DD çarpanlarıyla ve %37,5 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Ücret ve komisyon gelirlerinin faaliyet giderlerini karşılama oranı %70 olup rakip ortalamasının üzerindedir.
Tüfe endeksli tahvillerin özkaynaklara oranı %97 olup özel bankalar arasındaki en yüksek seviyededir. Marj gelişiminin enflasyona duyarlılığı görece yüksektir. Kümülatif bazda marjlar yıl sonuna göre 328 baz puan zayıflayarak %5,8 seviyesine gerilemiştir ve bütçe beklentisi olan >5% seviyesinin üzerindedir.
Kur korumalı mevduatlardaki pazar payı 70 baz puan azalarak %8,5 seviyesine gerilemiştir. Vadesiz mevduatların ağırlığı ise %43 olup sektör ortalamasının üzerindedir.
Toplam karşılık oranı %5,3 seviyesinde olup özel bankalar arasındaki en kuvvetli orandır. Ancak TGA oranı %3,4 olup rakipleri arasındaki en yüksek seviyededir.
Beklentimizden daha olumsuz seyreden TL fonlama maliyetleri hisse performansında olumsuz etki yapabilir.
Kaynak: Şeker Yatırım
