Öneri: AL
Kapanış: 705 TL
Hedef Fiyat: 1.280,00 TL
Getiri Potansiyeli: %82
Sağlıklı performans göstergeleri & kuvvetli operasyonel marj beklentileri…
Şirket için hedef pay fiyatımız 1.280,00 TL’yi ve “AL” tavsiyemizi koruyoruz. 30 Kasım 2023 kapanışı baz alınarak Pegasus, 2023T F/K 5.98x ve 2023T FD/FAVÖK 4.91x rasyolarıyla ile işlem görmektedir.
Pegasus’un kapasite yönetiminde üstün esnekliğe sahip olduğuna inanıyor ve 2023‘te de kayda değer gelir ve FAVÖK büyümesi kaydederek yolcu miksini geliştirmeye devam etmesini bekliyoruz. Daha uzun vadeli bir perspektifte, A321neo uçaklarının 2023 – 2025’ye kadar filosunun yaklaşık %61‘ini oluşturmasını ve operasyonel büyümenin desteklenmesi için ISG Havalimanı’ndaki 2. pistin yılın ikinci yarısına açılacağını bekliyoruz. Pegasus’un, 2023‘te de güçlü seyretmesi beklenilen turizm faaliyetleri ve sıkı maliyet yönetiminin olumlu etkisi sayesinde daha yüksek FAVÖK üretimi ile uluslararası pazardaki hızlı toparlanmadan yararlanmaya devam edeceğine inanıyoruz.
Anahtar performans göstergeleri güçlü turizm aktiviteleri ile birlikte sağlıklı seyrini devam ettiriyor – Dış hat AKK’sını bir önceki yıla göre önemli ölçüde artıran Pegasus, güçlü turizm faaliyetleri sayesinde yüksek uluslararası yolcu sayısı artışı ile yolcu miksini önemli ölçüde iyileştirmiştir. Dış hat yolcu trafiği Ekim 2023’te bir önceki yıla göre %15 artış göstermiş ve dış hat yolcu trafiğinin toplam yolcu trafiği sayısı içindeki payı Ekim 2023’te %64,5‘e ulaşmıştır. 2023’te Pegasus’un gelirlerinin bir önceki yıla göre %86,5 artışla 79.7 milyar TL’ye ulaşacağını tahmin etmekte ve %34,8’lik FAVÖK marjı hedefini aşabileceğine inanıyoruz. Net kârın ise bir önceki yıla göre %69,8 artarak 12,1 milyar TL’ye ulaşmasını bekliyoruz.
– Şirket, arz edilen kapasitenin 2023’de 2022’nin yaklaşık %20 üzerinde olmasını beklemektedir. Pegasus, birim gelir ve jet yakıtı öngörülerinden yola çıkarak RASK-CASK farkının 2019 yılsonu ile 2022 yılsonu seviyelerinde gerçekleşmesini beklemektedir. Şirket, 2023 FAVÖK marjının ise %30-%32 seviyelerinde gerçekleşmesini öngörmektedir. Yan Gelir / Misafir büyümesinin de yaklaşık %10 büyümesi Şirket tarafından beklenmektedir. Ayrıca Pegasus, uçak filosu için sipariş teslim planıyla 2023 yılı sonunda filo büyüklüğünün toplamda 105 uçak olacağını planlamaktadır. 2023 yılının geri kalanında Şirket 5 adet A321NEO’nun teslim alınacağını; 4 adet B737-800 ve 2 A320-200’ün filodan çıkacağını belirtmiştir. Şirket, ortalama koltuk sayısının da 2021’deki 191’den 2029’da 223’e yükselmesini beklemektedir.
Riskler – Başlıca aşağı yönlü riskler; küresel büyümenin beklenenden yavaş olması, doğal afetler, jeopolitik riskler ve dolayısıyla beklenenden düşük talep, ISG’de artan rekabet, yüksek jet yakıtı fiyatları, €/US$’ın dalgalanması ve ISG’deki 2. pistin açılmasının gecikmesi.
Kaynak: Şeker Yatırım
