Öneri: AL
Hedef Fiyat: 26,00 TL
Getiri Potansiyeli: %59
Vestel Beyaz, 9A23’de yıllık %63 artışla 34.580mn TL (9A22: 21.196mn TL) satış geliri elde etti. Yurt içinde güçlü talep ve fiyat artışları yurt içi satışları desteklerken zayıf global talebe rağmen TL’nin değer kaybı da yurt dışı gelirleri destekledi. Hammadde maliyetlerinde düşüş trendi operasyonel marjların 2022 seviyelerinden toparlanmasına destek oldu. FAVÖK yıllık %119 artışla 5.677mn TL (9A22: 2.591mn TL) olurken FAVÖK marjı %16 seviyesinde gerçekleşti. Net kar ise yıllık %144 artışla 3.512mn TL oldu.
Enflasyon beklentilerinin öne çektiği talep ve ucuz finansmana erişim yurt içinde talebi desteklerken, özellikle ana Pazar olan Avrupa’da ve küresel pazarda beyaz eşya talebi zayıf seyretti. Buna karşın ihracat gelirleri TL’deki değer kaybının etkisiyle 9A23’de %57 artış gösterdi. Öne çekilen talep ve ucuz finansman erişim imkanının sona ermesi dolayısıyla, yurt içinde önümüzdeki dönemde talebin zayıf gerçekleşeceğini öngörüyoruz. Azalan alım gücünün sonucu olarak fiyatlara eskisi gibi kolaylıkla zam yapılamayacağını düşünüyoruz. Global tarafta ise 2024’ün ilk yarısında da beyaz eşya talebinin zayıf geçeceğini öngörüyoruz. Ancak küresel faiz artırım sürecinin ve resesyon beklentilerinin sona ermesiyle beraber küresel beyaz eşya pazarının tekrar canlanmasını bekliyoruz.
Maliyetlerde son üç çeyrekte gerçekleşen normalleşmenin sürerek operasyonel karlılığı desteklemeyi sürdüreceğini düşünüyoruz. Vestel Beyaz Eşya’nın satış maliyetleri arasında en yüksek payı ortalama %82 ile hammadde maliyetleri alıyor. Yassı çelik, plastik, alüminyum gibi yüksek
oranda kullanılan hammadde maliyetleri Rusya-Ukrayna savaşının ana gündem olduğu 2022’nin ilk yarısında gördüğü seviyelerden önemli ölçüde iyileşti. Maliyetlerde normalleşmenin önümüzdeki süreçte devam etmesini bekliyoruz.
Kapasite 16,2 milyon adete ulaşacak: 2022 sonunda 15,6 milyon adet olan üretim kapasitesinin 2023 yılında devreye alınan yeni bulaşık makinesi fabrikasının bina yatırımının tamamlanmasıyla 2024’ün ilk çeyreğinde 16,2 milyon adete ulaşması hedefleniyor.
Vestel Beyaz Eşya (VESBE) hissesi için 12 aylık hedef fiyatımız pay başına 26,00 TL seviyesinde bulunuyor. Hedef fiyatımız 12 Ocak 2024 kapanışına göre %59 yükseliş potansiyeli taşırken, hisse için tavsiyemiz AL.
Rapor için tıklayın.
Kaynak: Şeker Yatırım 2024 Strateji Bülteni
