Endeks Üzeri Getiri
Hedef Fiyat, TL 830.00
Güncel Fiyat, TL 536.00
Getiri Potansiyeli 55%
Güçlü büyüme piyasa beklentilerini aştı…
Otokar (OTKAR TI, Endeks Üzeri Getiri, TP: TRY830) enflasyondan arındırılmış finansallara göre 12A23’te 1,97 milyar TL (yıllık %2) net kar açıkladı. Reel olarak 500 milyon TL daha fazla parasal ve kur kaynaklı zarara rağmen, net kar iyileşen operasyonel performans sayesinde neredeyse sabit kaldı. İlk çeyrekteki düşük kapasite kullanımına rağmen (%36), Şirket yılı enflasyondan arındırılmış %56 ciro büyümesi ile kapattı. Şirket 12A23’te 1,65 milyar TL FAVÖK elde ederek yıllık bazda %118’lik etkileyici bir büyüme kaydetti. Bu rakamlar muhasebe farklılıkları sebebiyle piyasa tahminleriyle karşılaştırılabilir değildir.
Şirketin FAVÖK marjı, 2023 yılında karlılığın artmasıyla (yıllık +190 baz puan) %6,1 olarak gerçekleşti. Yıllık bazda %53’lük ciro büyümesinin sağladığı operasyonel kaldıraç, FAVÖK marjını 2022 yılındaki %4,2 seviyesinden %6,1’e yükselti.
Yılsonu itibariyle kesinleşen siparişler 271mn USD ile neredeyse sabit kaldı. Şirket’in 4Ç23 itibariyle kesinleşen siparişleri önceki çeyreğe göre hemen hemen aynı kaldı. Mevcut projeler, Estonya’ya 2024 yılının ikinci yarısında başlaması planlanan 130 milyon Euro değerinde 6×6 araçlar ve 136mn ABD Doları değerinde 4×4 araçlar ve yedek parçalarını kapsamaktadır. Kesinleşen siparişler, 2023 mali yılı ZAsegmenti satış gelirlerinin 1,4 katına karşılık gelmektedir.
Net borç seviyesi normalleşme yolunda. Enflasyondan arındırılmış finansallara göre, net borç seviyesi yıllık bazda %7 azalarak 7 milyar TL’ye geriledi. 2022 yılındaki 10,0x seviyesinden keskin bir normalleşme ile 4,2x Net Borç/FAVÖK seviyesine karşılık gelmektedir.
Operasyonel Nakit Akışı işletme sermayesi ihtiyaçlarındaki yumuşama ile güçlü bir toparlanma gösterdi. Operasyonel Nakit Akışı 2022’de negatif 1,2 milyar TL’den 2023’te +1,7 milyar TL’ye yükseldi. Bu iyileşme, İşletme Sermayesi ihtiyaçlarındaki yumuşamadan kaynaklanmaktadır.
Kaynak: Ak Yatırım
