Öneri: AL
Hedef Fiyat: 195,45 TL
Yükseliş potansiyeli: %21
Önceki Hedef Fiyat: 195,45 TL
Enflasyon muhasebesi uygulanmış sonuçlara göre 2023 yılında 53,6 milyar TL net kar elde edildi
Tüpraş, enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmış finansallarına göre 2023 yılında 53.577mn TL net kar elde etti (2022: 61.314mn TL, -%14). Maliyetlerdeki düşüş operasyonel karlılığı destekledi, 5.194mn TL net finansman gideri net karı baskıladı.
Şirket’in TMS-29 etkisi dâhil 2023 yılı net satış gelirleri geçen yıla göre %25 gerileyerek 686.529mn TL oldu. Yıllık 30,1 milyon ton satış hacmi gerçekleşti.
Tüpraş 4Ç23’de %97 kapasite kullanım oranı ile 7 milyon ton üretim ve 8 milyon ton satış gerçekleştirdi. Düşük sezon ve geçen yılın yüksek baz etkisi nedeniyle dizel, yet yakıtı ve benzin crackleri yıllık bazda geriledi. YKFO ürün marjları ise güçlü talep ve OPEC üretim kesinti kararından olumlu etkilenerek yıllık bazda iyileşti.
4Ç23’de motorin marjı 27,2$/v olurken (3Ç23: 31,5; 4Ç22: 45,4) jet yakıtı marjı 27,9$/v’e (3Ç23: 29,9; 4Ç22: 37,2) geriledi. Benzin ürün marjı 3Ç23’deki 27,8 $/v’den ve 4Ç22’deki 16 $/v’den 12,2 $/v’ye geriledi, YKFO ürün marjı ise yıllık bazda iyileşerek -18,6 $/v (4Ç22: -32,7 $/v) oldu.
TMS-29 etkisi dahil FAVÖK, 2022 yılındaki 103.202mn TL’den yıllık %7 düşüşle 96.240mn TL seviyesine ulaştı. FAVÖK marjı %14 oldu (2022: %11,3).
Net nakit pozisyon korunuyor.. Tüpraş net nakit pozisyonu 3Ç23 sonundaki +53mr TL’den 4Ç23 sonunda +63mr TL’ye yükseldi.
2023 beklentileriyle uyumlu sonuçlar: 2023 yılında üretim 24,9 milyon ton (beklenti: 24-25 milyon ton), satış 29,5 milyon ton (beklenti: 29-30 milyon ton) kapasite kullanım oranı %87,5 (beklenti: 85-90%) seviyesinde gerçekleşirken toplam yatırım harcaması 354mn Dolar oldu (beklenti: 350mn Dolar). Rafineri marjı TMS-29 uygulanmış sonuçlara göre 16 $/v seviyesinde, TMS-29 öncesi sonuçlara göre 12,7 $/v seviyesinde (beklenti: 11-12 $/v) gerçekleşti.
2024 Beklentileri: Tüpraş, 2024 yılı için 14 $/v Rafineri Marjı bekliyor. Şirket yaklaşık %85-90 kapasite kullanım oranı, 26 milyon ton üretim ve 30 milyon ton satış hacmi gerçekleştirmeyi planlıyor. Şirket, Rafinaj Yatırım Harcaması beklentisini ise yaklaşık 500 milyon$ seviyesinde belirledi.
TMS-29 Etkisi Hariç 2024 sonuçları: Enflasyon muhasebesi uygulanmamış sonuçlara göre Tüpraş 2023’de yıllık %16 artışla 561.105mn TL satış geliri ve yıllık %35 artışla 55.209mn TL net kar elde etti.
Kaynak: Şeker Yatırım
