Tavsiye : TUT
Son Kapanış Fiyatı(TL) : 472.50
Hedef Fiyat(TL) : 612.00
Potansiyel Getiri(%) : 29.52
MGROS’un, 2023/12 dönemi finansallarını incelediğimizde;
Şirketin ‘Hasılat’ı geçen yılın aynı dönemine(2022/12) göre 41,2 Milyar TL’lik(yüzde 29,32) artışla 181,7 Milyar TL civarında gerçekleşirken, ‘Satışların Maliyeti’nde ortaya çıkan 33,5 Milyar TL’lik artış sonrasında; şirketin ‘Brüt Kâr’ rakamındaki artış miktarı 7,7 Milyar TL civarında(yüzde 29,44) olmuştur.
Şirketin ‘Faaliyet Giderleri(Genel Yönetim, Pazarlama, Satış, ve Dağıtım)’nde 9,7 Milyar TL’lik artış olurken, büyük oranda ‘’Vadeli Alım Faiz Giderleri’’ kaynaklı olarak ortaya çıkan ‘Diğer Net Esas Faaliyet Giderleri’ kalemi ise; 207,8 Milyon TL azalmıştır(sınırlı pozitif). Şirketin ‘Esas Faaliyet Kârı/Zararı’ kaleminde geçen yıl ortaya çıkan 4,8 Milyar TL’lik zarar, cari dönemde 6,6 Milyar TL olmuştur(negatif). Bu durum; özellikle ‘’Personel Giderleri’’ndeki artış ve bu kapsamda ‘’Pazarlama, Satış ve Dağıtım Giderleri’’nin yüksek seyretmesinden kaynaklanmaktadır. Buna karşın, şirketin FAVÖK rakamı ise; ‘’Amortisman Giderleri’’nde ortaya çıkan 1,5 Milyar TL civarındaki artışa rağmen, senelik bazda 539,7 Milyon TL’lik azalışla 3,2 Milyar TL olmuştur(sınırlı negatif).
Geçen yıl, ‘’Maddi Duran Varlık Değer Düşüklüğü’’ alt kalemi öncülüğünde 300,6 Milyon TL civarında ‘Net Yatırım Faaliyet Gideri’ yazan şirket, cari yılda ise ‘’Maddi Duran Varlık Satış Kârları’’ öncülüğünde 352,1 Milyon TL civarında ‘Net Yatırım Faaliyet Geliri’ kaydetmiştir. Yine, şirketin finansallarında; geçtiğimiz yıl 1,7 Milyar TL civarında ‘Net Finansman Gideri’ ortaya çıkarken, cari yılda 224,7 Milyon TL ‘Net Finansman Geliri’ yazılmış durumda. Geçen yıl şirketin finansallarında ortaya çıkan 23 Milyon TL civarındaki ‘’Ertelenmiş Vergi Geliri’’ ise, cari dönemde yerini 1,9 Milyar TL civarında ‘Vergi Gideri’ne bırakmıştır. Bu gelişmeler sonrasında, şirketin ‘Dönem Net Kârı’ 311,1 Milyon TL azalışla 8.8 Milyar TL olmuştur.
Şirketin, 2023 yılı ‘Hasılat’ rakamındaki artışta; mevcut mağazaların performansı, fiziki(yeni mağaza açılışları) ve online hizmet kanallarının büyümesi ve fiyat indirimleri kapsamında artan müşteri sayısı etkili olurken, bu kapsamda hızlı tüketim ürünleri perakendeciliğindeki şirketin pazar payı artmıştır. Şirketin fiziki mağaza sayısı; yeni açılan(2023) 517 mağaza ile 3.363 olurken, Türkiye’nin 81 ilindeki online hizmet ağı da 1.093’e yükselmiştir. Migros Yemek(81 ilde hizmet verilmekte), Mion(22 şehirde 70 mağaza) ve Gurmepack gibi girişim ve iştirakler de büyümeye devam etmiştir.
Şirket, 2024 yılı için; TMS 29 enflasyon muhasebesi etkisi olmaksızın yıllık yüzde 70 mertebesinde, TMS 29 etkisi dahil edildiğinde ise yüksek tek haneli büyüme öngörmektedir. TMS 29 etkisi olmaksızın konsolide FAVÖK marjının yüzde 7,5-8,0 aralığında olmasını bekleyen şirket, TMS 29’a göre ise geçen yıla göre iyileşen FAVÖK marjı öngörmekte. Şirketin, 2024 yılı için yeni mağaza açılış tahmini +250 olurken, büyümeye katkı sağlamak için 10 Bin yeni çalışan daha istihdam edilmesi hedeflenmektedir. Şirket tarafından ayrıca; TMS 29 etkisi olmaksızın yaklaşık olarak 8,5 Milyar TL’lik yatırım harcaması yapılması planlanmakta.
Şirket hisseleri için, 12 aylık hedef fiyatımızı 612,00 TL ve tavsiyemizi ‘’TUT’’ olarak belirliyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım Model Portföy
