Endekse Paralel Getiri
Fiyat (TL/hisse) 54,40
Hedef Fiyat(TL/hisse) 68,18
Potansiyel Getiri %25
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2023/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: 2023 yılında net satışları reel olarak bir önceki yıla göre %14,2 düşüşle 15.1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2023 yılında FAVÖK’ü reel olarak bir önceki yıla göre %6,6 artışla 2.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2023 yılında FAVÖK marjı reel olarak bir önceki yıla göre 288 baz puan artışla %14,8 seviyesinde gerçekleşmiştir. 2023 yılında net karı reel olarak bir önceki yıla göre %23,0 artışla 1.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.
Sonuç: Şirketin finansal sonuçları 31 Aralık 2023’teki satınalma gücüne göre düzeltilerek, enflasyona endeksli olarak açıklanmıştır. Şirket, 2023 yılında 15.091 mn TL satış geliri (yıllık: reel -%14), 2.229 mn TL FAVÖK (yıllık: reel +%7) ve 1.187 mn TL net kar (yıllık: reel +%23) açıklamıştır. Maliyetler yıllık bazda satış gelirlerinin daha düşük yüzdesini oluştururken, yatırım faaliyetlerinden gelirler artış kaydetmiştir (2023: 450 mn TL; 2022: 298 mn TL). 436 milyon TL’lik diğer esas faaliyetlerden gelirler de net karı desteklemiştir (2022: 333 mn TL). Brüt karı yıllık %4,5 azalırken, brüt kar marjı 199bp genişleme göstermiştir. 2023’te FAVÖK %6,6 ve FAVÖK marjı 288bp artış kaydetmiştir. Şirketin net borcu yatay kalırken, Net Borç/FAVÖK rasyosu 0,76x’e gerilemiştir (2022: 0,81x). Kısa vadeli borçlar azalırken, uzun vadeli borçlar artmıştır. 2023’te 24,1 milyon TL’lik ertelenmiş vergi geliri elde etmiştir (2022: 279,5 mn TL). Net parasal pozisyonu reel olarak %92 azalışla 48 milyon TL’ye gerilemiştir. Yurtiçi demir çelik sektöründe 2023 yılında yaşanan daralmaya ve ihracat hacmindeki düşüşe rağmen şirket, 2023 yılında satış hacmini 561,4 bin tona (2022: 533,2 bin) yükselterek diğer sektör oyuncularından olumlu bir şekilde farklılaşmıştır. Küresel talep daralması, yapısal ve katma değerli ürünlerin satış ivmesini yavaşlatmış, ancak şirketin katma değerli ürünlerin satış hacmi yatay kalmış ve şirket pazar konumu güçlendirmeyi başarmıştır. Makro ekonomik koşullar ve küresel pazar büyüklüğü düşünüldüğünde şirket için bu durumun olumlu olduğunu düşünüyoruz. Temel olarak katma değerli ürünlerin üretildiği A2 fabrikasındaki planlı kapanma, söz konusu ürünlerin payının geçen yılki %42’den %39,4’e gerilemesine neden olmuştur. Sektörün daraldığı ortamda, şirketin satış hacminin artması, enflasyon düzeltmesine rağmen marj genişlemeleri ve elde edilen yüksek net kar olumludur. İleriye dönük olarak, katma değerli ürünlerin payının daha yüksek olmasını (2024T: %48,7) ve ton başına FAVÖK rakamlarının (2024T: 170 USD) daha yüksek olmasını bekliyoruz. Hisse 2024 ve 2025 yılı beklentilerine göre sırasıyla 9,3x ve 6,0x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Geçtiğimiz yıla kıyasla operasyonel performansın nispeten değişmemesi nedeniyle finansal sonuçları “nötr” olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
