Öneri: “AL”
Hedef Fiyat: 402,60 TL
Yükseliş Potansiyeli: %34
Önceki Hedef Fiyat: 402,60 TL
Enflasyon düzeltmesinden kaynaklanan yüksek ertelenmiş vergi gelirleriyle yüksek net karlılık…
Türk Hava Yolları (THYAO) 4Ç23’te enflasyon muhasebesi uygulanmış finansal sonuçlarına göre US$ 3.233mn net kar (Enf. Muh. Öncesi: US$ 127mn) açıklamıştır (4Ç22: US$473mn). THY’nin toplam yolcu sayısı, 4Ç22’ye kıyasla %8,5 artarak 4Ç23’te 19.5mn’a ulaşmıştır. Şirket’in toplam kargo hacmi ise 4Ç22’ye göre yıllık %12,1 oranında yükseliş göstermiştir. Artan yolcu sayısı, yükselen yolcu gelirleri ve teknik gelirlerdeki artışın olumlu etkisiyle THY’nin satış gelirleri, 4Ç23’te yıllık bazda %7,3 artarak US$ 5.119mn seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket’in 4Ç23 FAVÖK’ü ise US$ bazında yıllık %15 düşüş göstererek US$ 1.069mn olarak gerçekleşmiştir. Şirket’in operasyonel sonuçları beklentilere paralel gerçekleşmiştir; diğer taraftan bu dönemde enflasyon düzeltmesinden kaynaklanan yüksek ertelenmiş vergi gelirleri ve başarılı operasyonel sonuçlar sayesinde Şirket, yüksek net kar açıklamıştır.
4Ç23 FAVKÖK marjı yıllık 5,5 y.p. düşüş göstererek %23,7 seviyesine geriledi – THY’nin toplam yolcu sayısı, 4Ç23’te yıllık %8,5 oranında artmış, yolcu doluluk oranı ise 4Ç22’nin 2,3 y.p. altında %81,0 olarak gerçekleşmiştir. Bunun yanında, yolcu birim gelirleri 4Ç22’ye kıyasla US$ bazında yıllık %4,2 düşüş göstererek 4Ç23’te US$ 8.69’a gerilemiştir. Kargo hacmi yıllık bazda %12’lik yükseliş göstermesine rağmen kargo gelirleri 4Ç23’te yıllık %3,3 sınırlı düşüş göstererek US$ 787mn olarak gerçekleşmiştir. THY’nin AKK başına elde edilen birim gelirleri (AKTK dâhil) 4Ç22’ye kıyasla yıllık %9,2 azalarak US¢7.41’e gerilemiştir (4Ç22: US¢8.16). Yolcu RASK’ı ise 4Ç23’te yıllık %6,9 düşüş göstererek US¢7,04 olarak gerçekleşmiştir. Birim giderler ise, akaryakıt birim giderlerindeki (4Ç22: US¢3.11, 4Ç23: US¢2.87, 4Ç23/4Ç22: %-7,8) düşüş sayesinde 4Ç22’ye kıyasla yıllık %1,2 sınırlı artarak US¢ 8.28 olarak gerçekleşmiştir. FAVKÖK, US$ bazında 4Ç22’ye kıyasla yıllık %13,0 oranında azalarak US$ 1.213mn olarak gerçekleşmiştir. FAVKÖK marjı ise US$ bazında 4Ç22’ye kıyasla yıllık 5,5 y.p. düşüş göstererek %23,7’ye gerilemiştir.
THY payları için hedef fiyatımızı 402.60 TL olarak koruyor ve AL önerimizi sürdürüyoruz. Yolcu sayısında hem iç hem de dış hatlarda büyümenin devam etmesi, kargo operasyonlarının geçen senenin aynı dönemine göre seyrini koruması neticesiyle Türk Hava Yolları’nın operasyonel olarak başarılı sonuçlarını takdir etmekteyiz. Cari pay fiyatı 300.00 TL olan Türk Hava Yolları, hedef pay fiyatımıza göre %34 prim potansiyeli taşımaktadır.
Kaynak: Şeker Yatırım
