Öneri: AL
Hedef Fiyat: 30,55 TL
Önceki Hedef Fiyat: 26,00 TL
Kazandırma Potansiyeli: %47
Operasyonel marjlar toparlanmayı sürdürüyor
Vestel Beyaz, enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmış finansallarına göre 2023 yılında 4.724mn TL net kar elde etti (2022: 212mn TL, +%2.131). Maliyetlerdeki düşüş sayesinde operasyonel karlılık güçlenirken net 1.785mn TL finansman gideri net finansman gideri 2022 sonundaki 513 mn TL seviyesinden yükselerek net karı baskıladı. Bu dönemde 4.594mn TL parasal kazanç kaydedilirken 776mn TL vergi gideri oluştu.
Şirket’in TMS-29 etkisi dâhil 2023 yılı net satış gelirleri geçen yıla göre %2 yükselerek 61.070mn TL oldu. Yurt içi talep güçlü seyrederken fiyat artışları ve rekabetçi TL satış gelirlerini destekledi. 2023 yılında ihracat oranı 2022’deki %73’den %70’e geriledi. Yurt içinde 2023 yılında adet bazında büyüme yıllık %14 seviyesine ulaştı. Brüt kar marjı %16 seviyesinde gerçekleşti (2022: %9,7).
TMS-29 etkisi dahil FAVÖK, 2022 yılındaki 2.789mn TL’den yıllık %174 artışla 7.896mn TL seviyesine ulaştı. FAVÖK marjı %13 oldu (2022: %5).
Net borç geriledi.. Şirketin net borcu 2022 sonundaki 9.225mn TL seviyesinden 2023 dönemi sonunda 4.165mn TL seviyesine geriledi. Net Borç FAVÖK rasyosu ise güçlenen FAVÖK ve azalan borçlar sayesinde 3,20x’den 0,53x’e geriledi.
Enflasyon muhasebesi öncesi sonuçlar: TMS-29 uygulanmamış haliyle net satışlar TL bazında %56 artışla 48.875mn TL oldu. FAVÖK yıllık %198 artışla 8.643mn olurken FAVÖK marjı %17,7 seviyesinde gerçekleşti. Şirket 5.475mn TL net kar kaydetti (1.424mn TL).
2024’ün ilk iki ayında yurt içi talep güçlü seyrini korudu. Bu durumun Mart ayında gerçekleşecek yerel seçim öncesi öne çekilen talep etkisiyle gerçekleşmiş olabileceğini 2024 yılı genelinde iç talebin normalleşeceğini düşünüyoruz. Global talebin ise yılın ilk yarısında düşük baz etkisiyle daha az daralacağını ve yılın ikinci yarısında faiz indirimlerinin başlamasıyla toparlanacağını düşünüyoruz.
➢ 2023 finansalları sonrası, 12 aylık hedef fiyatımızı pay başına 26,00 TL seviyesinden 30,55 TL’ye yükseltiyoruz. Hedef fiyatımız %47 yükseliş potansiyeli taşırken, AL tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Şeker Yatırım
