Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 62.85
Hedef Fiyat (TL) 112.10
Getiri Potansiyeli (%) 78%
Bilanço Değerlendirmesi
Değerlendirme: Sınırlı olumlu
Enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre, Şok Marketler, 2023 yılında 132.976 milyon TL satış geliri, 3.860 milyon TL FAVÖK ve 4.446 milyon TL net kar açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 2023 yılı finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 9.517 milyon TL’lik olumlu etki oluştu. Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 2023 yılı finansallarında, satış geliri artarken FAVÖK ve net karda azalış gerçekleşti. Bununla birlikte, güçlü nakit akışı yaratımı devam etti.
Şirket, finansal sonuçlarının ardından yayımladığı sunumda TMS 29 etkisi hariç finansal verilere yer verdi. Bu verilere göre Şok Marketler, 4Ç23’te, 31.508 milyon TL satış geliri (Konsensus: 31.963 milyon TL), 2.245 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 2.385 milyon TL) ve 535 milyon TL net kar (Konsensus: 947 milyon TL) açıkladı. Deniz Yatırım Strateji ve Araştırma Bölümü olarak, bu çeyrek özelinde, enflasyon muhasebesi uygulamasının yaratacağı muhtemel kafa karışıklığının önüne geçmek ve olabildiğince en sağlıklı şekilde finansallara yaklaşabilmek adına YP raporlama yapan şirketler dışındaki gruba yönelik herhangi bir tahmin paylaşımında bulunmamıştık. Şirket’in karşılaştırılabilir tabloları yatırımcılarıyla paylaşması ve bu kritik dönem içerisinde son derece detaylı ve soru işaretlerini ortadan kaldırır bir sunum hazırlaması dolayısıyla açıklanan finansal sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumlu bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz.
■ Şirket, 2023 yılını beklentileri paralelinde tamamlamayı başarmıştır.
Hatırlayacak olursak Şirket’in 2023 yılı beklentileri; i) %80 (+/- %5) satış geliri büyümesi ii) %7,0-%7,5 FAVÖK marjı iii) 2,5 milyar TL (+/- 100 milyon TL) yatırım harcaması yönündeydi. Şirket, 2023 yılında enflasyon muhasebesi etkisi göz ardı edildiğinde, 106.558 milyon TL ciro ve %7,0 FAVÖK marjı ve 2,0 milyar TL yatırım harcaması elde etmeyi başarmıştır.
TMS 29 dahil verilere göre:
■ Şok Marketler’in satış geliri 2023 yılında %18 artarak 132.976 milyon TL olarak gerçekleşti.
■ 2023 yılında FAVÖK %23 azalışla 3.860 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı 1,6 puan azalışla %2,9 seviyesinde gerçekleşti.
■ Şirket, 2023 yılında yıllık bazda %36 azalışla 4.446 milyon TL net kar açıkladı.
■ 2023 yıl sonu itibariyle Şirket’in 2.098 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (2022: 5.630 milyon TL net borç). Net borç/FAVÖK oranı ise 2023 yıl sonu itibariyle 0,5x seviyesindedir (2022: 1,1x).
TMS 29 etkisi hariç verilere göre:
■ Şok Marketler’in satış geliri, 2023 yılında %79,7 artarak 106.555 milyon TL olarak gerçekleşti. 4Ç23’te ise satış gelirlerini yıllık bazda %68,9 artış ile 31.508 milyon TL seviyesine ulaştı.
■ 2023 yılında brüt kar %79,9 oranında artarak 25.364 milyon TL’ye ulaşırken, brüt kar marjı %23,8 seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ 2023 yılında FAVÖK %55,2 artışla 7.406 milyon TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı %7,0 seviyesinde gerçekleşti. 4Ç23’te FAVÖK yıllık bazda %52,5 artışla 2.245 milyon TL’ye ulaşmış, FAVÖK marjı ise %7,1 seviyesinde gerçekleşmiştir.
■ Şirket, 2023 yılında %34,7 artışla 3.205 milyon TL net kar elde etmiştir. 4Ç23’te ise net karı yıllık bazda %6,8 azalış ile 535 milyon TL seviyesine ulaşmıştır.
■ Şirket 2024 yılına ait beklentilerini enflasyon muhasebesiz olarak paylaşmıştır. Enflasyon muhasebesiz beklentiler; i) %65 (+/- %5) net satışlar
ii) %6,0 (+/- %0,5) aralığında FAVÖK marjı iii) Cironun %2,5-%3,0’ü kadar yatırım harcaması yönündedir.
■ Genel değerlendirme: Mevcut durumda, Şok Marketler için 12-aylık hedef fiyatımız 112,10 TL, önerimiz AL yönünde. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %9 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 8,4x F/K ve 10,2x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
