Öneri: AL
Hedef Fiyat: TRY 47.50
Önceki Hedef Fiyat: 47.50 TL
Getiri Potansiyeli: %22
Enflasyon muhasebesi uygulanmış finansallarına göre 2023 yılını 5,497 milyon TL net kar ile tamamladı.
Aksa Enerji’nin enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmış finansallarına göre net kar rakamı YS23’de yıllık bazda %1,5 düşüşle 5,497 milyon TL seviyesinde (YS22:5,582 milyon TL) gerçekleşti. Şirket’in net finansman gelirlerinin TMS29 etkisi dâhil YS23’de artan kur farkları nedeniyle 1.682 milyon TL seviyesine yükselmesi (YS22:709 milyon TL) ve ayrıca YS23’de kaydedilen 1,430 milyon TL ertelenmiş vergi geliri (YS22’de 390 milyon TL’ye karşılık) net kar rakamını destekledi. Şirket’in net satış gelirleri azalan spot elektrik fiyatları ve azalan enerji ticaret faaliyetleri nedeniyle -TMS-29 etkisi dâhil- yıllık bazda %59,6 düşüşle YS23’de 35,172 milyar TL seviyesine geriledi. Şirket’in toplam elektrik satış hacmi (Afrika ve Asya bölgesi hariç) YS23’de yıllık bazda %59 düşüşle 7.881 Gwh seviyesinde gerçekleşirken, spot elektrik fiyatları YS23’de yıllık bazda %39 düşüşle 2.121 TL/Mws (YS22: 3.485 TL/Mws) seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in yurtiçi satış gelirleri YS23’de yıllık bazda %65 düşüşle 27.283 milyon TL seviyesine gerilerken, yurtdışı santrallerinin (Afrika ve Özbekistan) toplam satış gelirleri yıllık bazda %7 düşüşle 7.890 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in toplam FAVÖK rakamı ise net satış gelirlerindeki düşüşe paralel yıllık bazda %35,7 düşüşle 7.953mn TL seviyesinde gerçekleşti. Ancak azalan satış maliyetleri sonrası YS22’de %14,2 olan FAVÖK marjı YS23’de %22,6 seviyesine yükseldi. Şirket’in yurtiçi operasyonlarının FAVÖK rakamı YS23’de yıllık bazda %48 düşüşle 3.303 milyon TL (YS22:6.393 milyon TL) seviyesinde gerçekleşirken, yurtdışı operasyonların FAVÖK rakamı ise YS23’de %27 azalışla 4.598 milyon TL seviyesinde (YS22: 6.262 milyon TL) gerçekleşti. Öte yandan TMS-29 etkisinden kaynaklı 2023 yılında kaydedilen 853 milyon TL net parasal zarar (2022 yıl sonunda 455 milyon TL’ye karşılık) ve net diğer gelirlerin YS23’de 373 milyon TL seviyesine gerilemesi (YS22’de 459 milyon TL) net kar rakamını baskılayan unsurlar oldu. Şirket’in TMS-29 etkisi dâhil YS22’de 12.135 milyon TL olan net borç pozisyonu YS23’de 11.769 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, Şirket’in YS23’de Net borç/FAVÖK oranı ise 1.48x seviyesinde gerçekleşti (YS22: 0.98x). Şirket’in 2023 yıl sonu sonuçları sonrası AKSEN için 47.50 TL hedef pay fiyatımız ile “AL” önerimizi koruyoruz. Aksa Enerji’nin hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %22 prim potansiyeli taşımaktadır. Öte yandan Şirket payları yıl başından bu yana %31 yükselirken, BİST’e göre relatif olarak %5 altında işlem görmüştür.
Kaynak: Şeker Yatırım
