Endekse Paralel Getiri
Fiyat (TL/hisse) 22,94
Hedef Fiyat 25,5
Potansiyel Getiri %11,16
4Ç23 Finansal Sonuçları
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2023/12 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: 2023 yılında net satışları reel olarak bir önceki yıla göre %27,66 düşüşle 8.107 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2023 yılında FAVÖK’ü reel olarak bir önceki yıla göre %57,99 düşüşle 2.517 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2023 yılında FAVÖK marjı reel olarak bir önceki yıla göre 2.241,05 baz puan düşüşle %31 seviyesinde gerçekleşmiştir.
Sonuç: Şirketin finansal sonuçları 31 Aralık 2023’teki satınalma gücüne göre düzeltilerek, enflasyona endeksli olarak açıklanmıştır. Şirket, 2023 yılında 8.107 mn TL satış geliri (yıllık: reel -%28), 2.517 mn TL FAVÖK (yıllık: reel – %58) ve 406 mn TL net kar (2022: -3.305) açıklamıştır. 2023’te operasyonel olarak, satış hacmi&üretimin zayıf olması ve artan nakit maliyetleri operasyonel giderler/satışlar rasyosunu yükseltmiş ve karlılık üzerinde baskı yaratmıştır. Bağışlar da operasyonel karı baskılamıştır. Güçlü yatırım gelirleri ise net karı desteklerken, şirketin nakit pozisyonu ve bilanço yapısı 7,3 milyar TL’lik (2022: 10,4 milyar TL) yüksek net parasal kayba neden olmuş ve net karı baskılamıştır. 2022 yılında 194 bin ons olan satış hacmi yıllık %27 azalışla 142 bin onsa gerilemiştir. Ortalama satış fiyatı yıllık %7 yükselişle 1.926 dolar civarında gerçekleşmiştir. 2022’de ons başına 1.122 dolar olan nakit maliyeti, 2023’te 1.651 dolara çıkarak operasyonel performansı baskılamıştır. Zayıf hacim ve artan nakit maliyetleri sonrası FAVÖK yıllık %58 gerilemiştir. 2023’te şirket 1,2 milyar TL net diğer gider yazmıştır (2022: 521 mn TL). 1Ç24’te yazılan 819 milyon TL’lik bağışlar diğer giderleri artırmıştır. Toplam bağışlar (deprem: 616 mn TL; eğitim: 203 mn TL) gelirlerin %10’unu ve toplam varlıkların %3,5’unu oluşturmaktadır (2022: gelirlerin %8’i; varlıkların %3,5’u). Yatırım faaliyetlerinden gelirler yıllık %58 artışla 6,9 milyar TL olmuştur. Bu rakam büyük ölçüde yatırım fonları ve hisse senetlerinin (4,6 milyar TL) ve kur korumalı TL mevduatlarının (1,0 milyar TL) yeniden değerlemesinden kaynaklanmıştır. Şirket 7,3 milyar TL net parasal kayıp açıklamıştır. Özetle, zayıf operasyonel görünüme ve yapılan yüksek miktardaki bağışlara rağmen; yatırım faaliyetlerinden elde edilen kayda değer gelir, karlılığı desteklemiş ve şirket, 2022’deki 3,3 milyar TL net zarardan 2023 yılında 406 milyon TL net kara dönmüştür. Şirketin net nakdi yıllık %43 azalmıştır. Şirketin rezerv rakamlarına ilişkin son dönemdeki gelişmeleri sınırlı olumlu buluyor ve yakın vadede katalizör olarak değerlendiriyoruz. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini negatif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
