Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 769,00 TL
Hedef Fiyat: 1.020,00 TL
Getiri Potansiyeli: %33
1Ç24 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Pozitif
Artan vergi yükü net karı baskıladı. Coca Cola İçecek’in, TMS 29 etkisi dahil edilmiş 1Ç24 net kar rakamı kurum beklentimizin %17 üzerinde yıllık bazda %14,6 azalışla 2.716 mn TL seviyesinde gerçekleşirken; net kar marjı 2,0 puanlık azalışla %10,0 seviyesine geriledi. TMS 29 uygulaması kapsamında 1Ç24’te kaydedilen 2.537 mn TL’lik parasal kazanç, 1.145 mn TL’lik net finansman giderinin net kar üzerindeki baskısını azalttı. Diğer taraftan, artan vergi yükü nedeniyle kaydedilen 1.875 mn TL’lik vergi ödemesi sonucu efektif vergi oranı yıllık 10,6 puan artışla %40,9 seviyesinde gerçekleşti. Pakistan tarafındaki hacim daralması ve operasyonel giderlerdeki artışa rağmen, yurt içi ve Özbekistan satış hacimlerinin artan katkısı doğrultusunda, açıklanan finansal sonuçlarının hisse performansına etkisini ‘sınırlı pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Satış hacimlerindeki azalışa rağmen yükselen brüt karlılık. Coca Cola İçecek’in 1Ç24’te satış gelirleri kurum beklentimize paralel yıllık bazda %2,9 artışla 27.229 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, ünite kasa satış hacimleri yıllık bazda %3,2 azalışla 341 mn seviyesinde gerçekleşti. Hatırlanacağı üzere, 1 Mart tarihi itibariyle Bangladeş operasyonları konsolide olmuş ve finansallara katkı sağlamaya başlamıştı. Bangladeş’in bir aylık katkısı hariç değerlendirildiğinde ise satış hacimleri %4,1 azalış gösteriyor. Yurt içi satış hacmi yıllık bazda %5,4 artış göstererek 118 mn ünite kasaya ulaştı. Uluslararası operasyonlar tarafındaki satış hacimlerinde ise, Özbekistan ve Irak’ta (sırasıyla %22,5 ve %24,3) güçlü hacim büyümesi görülmesine karşın; Pakistan tarafında siyasi iklimin yaratmış olduğu ortam nedeniyle yıllık bazda %7,2 azalış kaydedildi. Ünite kasa başına gelir Türkiye’de yıllık bazda %3,9 artışla 90,6 TL seviyesine, uluslarası tarafta %6,9 artışla 74,3 TL seviyesine yükseldi. Konsolide olarak baktığımızda ise, yıllık artış %6,3’lük artışla 79,8 TL seviyesinde gerçekleşmiş oldu. Brüt karlılık tarafında ise, Türkiye operasyonlarında görülen büyüme etkili olurken, uygulanan fiyatlama disiplini kapsamında yıllık bazda 2,5 puan artışla %33,2 seviyesine yükselmiş oldu.
Beklentimiz ile uyumlu FAVÖK performansı. Coca Cola İçecek, 1Ç24’te kurum beklentimiz ile uyumlu, yıllık bazda %2,1 artışla 4.376 mn TL FAVÖK kaydetti. FAVÖK marjı yıllık bazda 0,1 puan azalışla %16,1 seviyesine geriledi. Operasyonel giderlerin satışlar içerisindeki payı geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 2,6 puan artışla %21,6 seviyesine yükseldi.
CCOLA için 12 aylık hedef fiyatımızı 907,70 TL’den 1.020 TL’ye revize ediyor; ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi sürdürüyoruz. Ünite kasa başına satış gelirlerinde görülen iyileşme ve yurt içi satış hacimlerindeki toparlanmayı modelimize yansıttığımızda CCOLA için 12 aylık hedef fiyatımızı 907,70 TL’den 1.020,00 TL’ye revize ediyor, ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
