Öneri: “AL”
Hedef Fiyat: 475,40 TL
Yükseliş Potansiyeli: %48
Önceki Hedef Fiyat: 402,60 TL
Güçlü kargo operasyonları 1Ç24’te destekleyici oldu…
Türk Hava Yolları (THYAO) 1Ç24’te US$ 226mn net kar (1Ç23: US$ 233mn) açıklamıştır (Şeker Y.: US$309mn, Piyasa Ort.: US$213mn). THY’nin toplam yolcu sayısı, 1Ç23’e kıyasla %8,4 artarak 1Ç24’te 18.5mn’a ulaşmıştır. Şirket’in toplam kargo hacmi ise 1Ç23’e göre yıllık %35,3 oranında yükseliş göstermiştir. Artan yolcu sayısı, yükselen yolcu gelirleri ve e-ticaret faaliyetlerindeki hareketliliğin olumlu etkisiyle önen-mli ölçüde artış gösterek kargo gelirleri sayesinde THY’nin satış gelirleri, 1Ç24’te yıllık bazda %9,6 artarak US$ 4.769mn seviyesinde gerçekleşmiştir (Şeker Y.: US$ 4.739mn, Piyasa Ort.: US$ 4.785mn). Şirket’in 1Ç24 FAVÖK’ü ise US$ bazında yıllık %3,4 düşüş göstererek US$ 626mn olarak gerçekleşmiştir (Şeker Y.: US$ 660mn, Piyasa Ort.: US$ 690mn). Şirket’in operasyonel sonuçları beklentilere hafif altında gerçekleşmiştir; diğer taraftan artan operasyonel giderler nedeniyle düşüş gösteren faaliyet karlılığı ve yükselen net finansman giderlerinin olumsuz etkisini bu dönemde ertelenmiş vergi gelirleri ve finansal yatırımlardan elde edilen faiz gelirleri görece telafi edebilmiştir.
1Ç24 FAVKÖK marjı yıllık 1,3 y.p. düşüş göstererek %16,3 seviyesine geriledi – THY’nin toplam yolcu sayısı, 1Ç24’te yıllık %8,4 oranında artmış, yolcu doluluk oranı ise 1Ç23’ün 0,9 y.p. altında %80,4 olarak gerçekleşmiştir. Bunun yanında, yolcu birim gelirleri 1Ç23’e kıyasla US$ bazında yıllık %6,2 düşüş göstererek 1Ç24’te US$ 8.13’e gerilemiştir. Kargo hacmi yıllık bazda %35’lik yükseliş göstermiş olup kargo gelirleri de 1Ç24’te oldukça kuvvetli olarak yıllık %26,9 artış göstererek US$ 750mn olarak gerçekleşmiştir. THY’nin AKK başına elde edilen birim gelirleri (AKTK dâhil) 1Ç23’e kıyasla yıllık %5,6 azalarak US¢6.98’e gerilemiştir (1Ç23: US¢7.39). Yolcu RASK’ı ise 1Ç24’te yıllık %7,2 düşüş göstererek US¢6,54 olarak gerçekleşmiştir. Birim giderler ise, akaryakıt birim giderlerindeki (1Ç23: US¢2.85, 1Ç24: US¢2.63, 1Ç24/1Ç23: %-7,9) düşüşe rağmen personel birim giderlerindeki yüksek artış nedeniyle (1Ç23: US¢1.40, 1Ç24: US¢1.76, 1Ç24/1Ç23: %25,1) 1Ç23’e kıyasla yıllık %0,6 oranında sınırlı artarak US¢ 8.21 olarak gerçekleşmiştir. FAVKÖK, US$ bazında 1Ç23’e kıyasla yıllık %1,3 oranında artarak US$ 779mn olarak gerçekleşmiştir. FAVKÖK marjı ise US$ bazında 1Ç23’e kıyasla yıllık 1,3 y.p. düşüş göstererek %16,3’e gerilemiştir.
THY payları için hedef fiyatımızı yukarı yönlü revize ederek 475.40 TL’ye yükseltiyor ve AL önerimizi sürdürüyoruz. Yolcu sayısında hem iç hem de dış hatlarda büyümenin devam etmesi, kargo operasyonlarının geçen senenin aynı dönemine göre seyrini koruması neticesiyle Türk Hava Yolları’nın operasyonel olarak başarılı sonuçlarını takdir etmekteyiz. Cari pay fiyatı 321.50 TL olan Türk Hava Yolları, hedef pay fiyatımıza göre %48 prim potansiyeli taşımaktadır.
Kaynak: Şeker Yatırım
