Endeks Üzeri Getiri
Hedef Fiyat, TL 440.00
Güncel Fiyat, TL 298.25
Getiri Potansiyeli 48%
Yurt içi perakende satış beklentisi aşağı revize edildi…
Tofaş (TOASO) 1Ç24 finansal sonuçlarını TMS29 düzeltmelerine göre açıklamıştır; dolayısıyla tüm finansal karşılaştırmalar reeldir. Tofaş 1Ç24’te 2.806 milyon TL (y/y: +%2) net kâr açıkladı. Şirket 1Ç24’te 4.490 milyon TL (y/y: +%1) FAVÖK raporladı.
Şirket’in 2024 beklentilerini güncelledi. Şirket 2024’te 800-1000 bin adet (AK: 900 bin adet) yurt içi hafif araç pazarı beklentisini korudu. Şirket iç Pazar satış hacmi beklentisini 160-180 bin adet araç seviyesinden 140-160 bin adet seviyesine indirdi (AK: Stellantis Otomotiv dahil 230 bin adet, hariç 160 bin adet). Yönetim 60-70 bin adet araç (AK 62 bin adet) ihraç etme beklentisini korudu. Şirket 2024’te 200 milyon Euro yatırım harcaması öngörüsünü korudu. Şirket >%10VÖK marjı beklentisini (AK: 14.5%) sabit tuttu.
1Ç24’te net satışlar yıllık %7 arttı. 1Ç24’te yurt içi satış fiyatlarındaki %15’lik artışa rağmen yurt içi satış hacminin %16 daralmasıyla yurt içi satış gelirleri %4 geriledi. İhracat satış hacminin %26 artmasıyla ihracat gelirleri yıllık %22 arttı.
1Ç24’te FAVÖK yıllık %1 arttı. FAVÖK marjı 1Ç24’te yıllık 0,7 puan daraldı. Brüt kar marjı yıllık 0,2 puan daralırken Operasyonel Giderler/Net Satışlar 1,3 puan arttı. FAVÖK marjındaki düşüşün nedenleri 1) güçlü baz etkisi, 2) ihracatın satışlar içerisindeki artan payı ve 3) yurt içi satış hacmindeki düşüştür.
1Ç24’te net nakit 3 milyar TL daraldı. 1Ç24’te işletme sermayesi ihtiyacı 3,9 milyar TL arttı.
Yorum ve Değerlendirme: FAVÖK marjındaki normalleşme 2024 beklentilerine paraleldir. Yurt içi perakende satış hacmi beklentisinin ve dolayısıyla yurt içi pazar payı beklentisinin aşağı revize edilmesi sebebiyle açılışta piyasa tepkisinin “Hafif Olumsuz” olacağını düşünüyoruz. Modelimizi enflasyon muhasebesine göre güncelleyeceğiz.
Kaynak: Ak Yatırım
