Öneri: AL
Fiyat: 241 TL
Hedef Fiyat: 396 TL
Hedef Getiri: %64.64
Tav Havalimanları Holding hedef fiyatımızı 118 TL’den 396 TL’ye yükselterek AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Tav Havalimanları güçlü yolcu trafiği büyümesi ve kapasite genişlemeleri ile rüzgarı arkasına aldı.
Almatı, Ankara ve Antalya havalimanlarında önümüzdeki süreçte kapasitesini genişletecek olan Tav Havalimanları, 2024 yılına güçlü başlayan yolcu sayılarının da faydasını görüyor.
Hızlı büyüyen Almatı operasyonlarında kapasite artış yatırımları devreye giriyor.
Atatürk Havalimanı’nın operasyonlarının 2019 yılında sona ermesinin ardından, Kazakistan Almatı Havalimanı işletmesinin %85’i 2021 nisan ayında satın alınmıştı. 2023 yılında yaklaşık 9,5 milyon yolcu trafiği olan Almatı Havalimanı’nın 2023 yılındaki yolcu sayısı artışı 2019’a kıyasla % 49, 2022’ye kıyasla %32 seviyesinde gerçekleşti.
FAVÖK’e katkısı 2023 yılında %22 olan Almatı operasyonlarının dış hat yeni terminal yatırımının 2024 Haziran ayında devreye alınmasıyla yolcu kapasitesinin ikiye katlanarak 14 milyonun üzerine ulaştığı duyuruldu. Proje için yapılacak toplam yatırım harcamaları yaklaşık 200 milyon ABD doları seviyesinde.
Antalya Havalimanı terminal genişlemesi projesinin 2025 ilk çeyreğinde devreye alınması planlanıyor.
Şirketin Fraport ile %50 ortaklığı olan Antalya Havalimanı’nın işletme imtiyazının 2027 ve 2051 yıllarını kapsayacak şekilde uzatılmasıyla; dış hatlar için mevcut durumda 15€ olan yolcu başına ücret, 17€’a çıkarıldı. Yeni imtiyaz ile birlikte, yolcu başına alınan güvenlik ücretinin %50’si Devlet Hava Meydanları İşletmesi ile paylaşılmayacak.
Yeni terminal genişlemesi yatırımının 2025 ilk çeyreğinde devreye alınmasıyla; i) dış hat terminalin 142 bin m2’den 267 m2’ye, ii) iç hat terminalinin 38 bin m2’den 75 bin m2’ye, iii) hava tarafına 1 milyon m2 eklenmesi ve iv) perakende satış alanlarının 3 katına çıkması planlanmaktadır. Buna karşılık operasyonların genişlemesiyle kira gideri ve faaliyet giderlerinde artış beklenmektedir.
İlk etap yatırım harcamasının 2025 ilk çeyreğinde tamamlanması ve 750 milyon€ seviyesinde gerçekleşmesi beklenmektedir.
Ankara Esenboğa Havalimanı’nda ilk etap yatırımları ile yeni pist ve güneş paneli yatırımlarının 2025 yıl sonunda tamamlanması planlar dahilinde.
Esenboğa’nın işletme imtiyazı Mayıs 2025 ve Mayıs 2050 tarihlerini kapsayacak şekilde yenilendi. Yeni imtiyazla birlikte giden dış hat yolcu başı hizmet geliri 15€’dan 17€’ya, güvenlik bedeli ise 1,5€’dan 3€’a güncellenecek. Pist genişlemesi ve yeni imtiyaz ile birlikte cironun 90 milyon € seviyesine ulaşması hedeflenmekte. Şirket yeni imtiyaz için toplam kira bedeli 475 milyon€ +KDV ve ilk etap yatırımları için 210 milyon € bedel projekte ediliyor.
Yeni imtiyazlarla yolcu başı gelirlerdeki artış, yolcu trafik verilerindeki ivmeli seyir ve kapasite genişleme yatırımlarının yakın vadede devreye girecek olmasıyla önümüzdeki süreçte ciro ve FAVÖK büyümesinin yanında güçlü kalmasını beklediğimiz net kar marjı ile; yer hizmetleri işletmecisi olan Tav Havalimanları’nın havacılıkta ön plana çıkmaya devam edeceğini değerlendiriyoruz.
Kaynak: İnfo Yatırım
