Vakıfbank Hisse Önerisi
Vakıfbank için yüzde 14,0 sermaye maliyetine göre hesapladığımız hedef fiyatımız 7,25 TL olup hisse için AL önerisi veriyoruz. Vakıfbank 2015 tahmini 0,7 PD/DD ve %11,6 sermaye getirisi ile rakiplerine göre yüzde 31 iskontoludur. 2015 tahmini 6,7 F/K oranına göre ise hisse rakiplerine göre %26 iskontoludur. Uzun vadeli sermaye getirisinin %19 seviyesinde korunacağını beklediğimiz Vakıfbank’ın mevcut durumda değerlemesinin rakiplerine göre cazip olduğunu düşünmekteyiz. 2015 yılında Vakıfbank’ın net karının yıldan yıla % 2 artacağını 2016 yılında ise %12 büyüme göstereceğini beklemekteyiz. Bu açıdan, Vakıfbank takip ettiğimiz bankalar içerisinde karlı- lık ivmesi yüksek olan bankalardan biridir. Aktif-pasif vade farkı rakiplerinin üzerinde olan Vakıfbank düşen faiz ortamında rakiplerine göre daha avantajlı gözükmektedir. 2015 yılında bankanın net faiz marjının %4,0 seviyesinde oluşacağını, yani 2014 yılına göre 7 baz puan yükseleceğini düşünmekteyiz. Vakıfbank’ın fonlama tabanında TL mevduatlar toplam mevduatların %72’sine denk gelmekte olup faiz getirili aktiflerin yüzde 37’si kısa vadeli TL mevduatlar ile fonlanmaktadır. Dolayısıyla, faizlerde yaşanacak geri çekilmelerden rakiplerine göre daha olumlu etkilenecektir. Toplam kredilerinin % 26’sını oluşturan kısa vadeli yüksek getirili KOBI kredileri 2015 yılında marjların korunmasında büyük rol oynayacaktır. Vakıfbank geçen yılın son çeyreğinde takipteki kredi karşılıkları oranını yüzde 94’te sabit tutmuştur (sektör: %73); yani olası kredi risklerine karşı rakiplerine göre daha korunaklıdır.
Şeker Yatırım 2015 Nisan Aylık Bülteni
