Öneri: TUT
Hisse Fiyatı: 87,45 TL
Hedef Fiyat: 101,40 TL
Getiri Potansiyeli: %16
1Ç24 Finansal Sonuçlar – Nötr
Net kar beklentimizin aksine net zarar. Vestel Elektronik, TMS 29 etkisi dahil 1Ç24’te kurum beklentimiz olan 132 mn TL net kara karşın 216 mn TL zarar açıkladı. 1Ç23 net zarar rakamı TMS 29 kapsamında -64 mn TL’den -370 mn TL’ye revize edildi. TMS 29 uygulaması kapsamında 3.701 mn TL’lik net parasal kazanç kaydedilmesi destekleyici yönde olurken, 784,5 mn TL’lik net finansman gideri ve diğer faaliyetlerden elde edilen kur farkı giderleriyle birlikte 2.608 mn TL net gider kaydedilmesi açıklanan zararda etkili oldu. Beyaz eşya segmentinin desteğinde operasyonel karlılıkta görülen iyileşmeyi olumlu değerlendirmekle birlikte, artan finansman giderinin açıklanan zararda etkili olması doğrultusunda; ilk çeyrek finansallarının hisse performansına yansımasını ‘nötr’ olarak değerlendiriyoruz.
Satış gelirleri beklentilerin altında. 1Ç24’te net satış gelirleri, beklentimizin %8 altında yıllık bazda %7,3 azalışla 26.633 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Yılın ilk çeyreğinde güçlü seyreden yurt içi satışların paralelinde Türkiye’nin toplam ciro içerisindeki payı 9,0 puan artışla %45 seviyesine yükselirken, Avrupa Bölgesi’nin ciro içerisindeki payı %50’den %42’ye geriledi. Satışların detaylarına baktığımızda ise, Türkiye satışları %19 artışla 13.257 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, Avrupa satışları %20,5 azalışla 12.416 mn TL seviyesinde gerçekleşti.
Beyaz eşya segmentinin desteğinde güçlü operasyonel karlılık. 1Ç24’te Vestel Elektronik’in FAVÖK’ü kurum beklentimizin %9,6 üzerinde yıllık bazda %212,3 artışla 2.228 mn TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı bu dönemde yıllık bazda 5,9 puan artışla %8,4 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjındaki iyileşmede özellikle beyaz eşya segmentinde azalan ham madde fiyatlarıyla birlikte yurt içinde sahip olunan fiyatlama avantajının brüt karlılık üzerinde etkili olduğunu takip ediyoruz. Beyaz eşya segmentinde brüt karlılık yıllık bazda 14,9 puanlık iyileşme ile %30,4 seviyesine yükselirken, TV ve elektronik araçlar segmentinde brüt karlılık %13,2’den %8,8’e geriledi. Kümüle rakamlara göre ise brüt kar marjı yıllık bazda 8,1 puan artışla %23,0’a yükseldi. Şirket’in sergilemiş olduğu güçlü operasyonel karlılık sonrasında Net Borç/FAVÖK rakamı TMS 29 dahil, 2023 yıl sonuna göre ılımlı iyileşerek 2,8x’den 2,7x seviyesine geriledi.
Vestel Elektronik için 101,40 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı ve ‘TUT’ olan tavsiyemizi koruyoruz. Hem yurt içi hem de yurtdışındaki makro ekonomik koşulların hanehalkı talebi üzerinde baskılayıcı unsur oluşturacağını; yılın kalan döneminde fiyatlama avantajının azalacağını ve marjların normalleşeceğini düşünüyoruz. Bu doğrultu da, Vestel Elektronik için 101,40 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı ve ‘TUT’ olan tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
