Öneri: TUT
Hisse Fiyatı: 774,50 TL
Hedef Fiyat: 995,40 TL
Getiri Potansiyeli: %29
2Ç24 Finansal Sonuçlar – Nötr
Net parasal kazancın etkisiyle kurum beklentimizi aşan net kar. TMS 29 etkisi dahil edildiğinde, Türk Traktör’ün net karı 2Ç24’te yıllık bazda %36,1 düşüşle 2,09 mlr TL seviyesinde, kurum beklentimizin %21,7 üstünde gerçekleşti. Net kar tahminimizdeki sapma, şirketin bu dönemde 276,46 mn TL net parasal kazanç kaydetmesinden kaynaklandı. Net karda yıllık bazda görülen düşüşte, operasyonel karlılığın bu dönemde %35,2 gerilemesi etkili oldu. Borçluluk cephesinde de, geçen yılın aynı döneminde 3,12 mlr TL net nakit pozisyonuna sahip olan şirket, 2Ç24’te 914 mn TL net borç kaydetti. Türk Traktör’ün 2Ç24 finansal sonuçları kurum beklentimizle uyumlu operasyonel sonuçlara işaret etse de, şirketin yurt içi pazara ilişkin yılsonu öngörülerini aşağı yönlü güncellemesi nedeniyle sonuçların hisse performansına etkisini ‘nötr’ olarak değerlendiriyoruz.
Kurum beklentimizin hafif altında gerçekleşen satış gelirleri. 2Ç24’te Türk Traktör’ün konsolide satış gelirleri TMS 29 etkisi dahil edildiğinde, yıllık bazda %17,6 düşüşle 15,68 mlr TL ile kurum beklentimizin %3,9 altında gerçekleşti. Bu arada, 10,80 mlr TL olan 2Ç23 cirosu da enflasyon muhasebesi sonrası 19,03 mlr TL olarak güncellendi. 2Ç24 döneminde ihracatların satış gelirleri içerisindeki payı yıllık bazda 5 puan düşüşle %19 seviyesinde gerçekleşti. Satış hacmi cephesinde, toplam traktör satış hacmi bu dönemde yıllık bazda %5 düşüşle 12.284 adet seviyesinde gerçekleşti. Toplam traktör satış hacminin %70’ini oluşturan yurt içi satış hacmi, bu dönemde yıllık bazda %5,2 artışla 8.559 adet olarak gerçekleşti (Yurt içi traktör satış hacminin payı: 2Ç23: %63, 1Ç24: %67). Biçerdöver satış hacmi ise yıllık bazda %75 düşüşle 37 adete geriledi. Yurt dışı satış hacmi yıllık bazda %22 düşüşle 3.725 adet seviyesine geriledi. Çeyreksel bazda ise %16 geriledi. 1Ç24’te yurt dışı traktör satış hacmi toplam traktör satış hacminin %30’unu oluşturdu (2Ç23: %37, 1Ç24: %33).
Kurum beklentimizin hafif üstünde gerçekleşen FAVÖK. TMS 29 etkisi dahil edildiğinde üretim maliyetlerinde görülen artışın etkisiyle, şirketin FAVÖK’ü yıllık bazda %35,2 düşüşle 2,88 mlr TL’ye geriledi. Açıklanan rakam kurum beklentimizin %5,5 üstünde gerçekleşti. Bunun sonucunda, 2Ç24’te FAVÖK marjı yıllık bazda 5 puan düşüşle %18,4 seviyesinde gerçekleşti. Bu arada, 2,69 mlr TL olan 2Ç23 FAVÖK’ü de enflasyon muhasebesi sonrası 4,45 mlr TL olarak güncellendi.
Şirket yılsonu yurt içi pazara ilişkin öngörüsünü aşağı yönlü revize etti. Türk Traktör, Türkiye traktör pazar büyüklüğünü 58.000 – 64.000 adet (önceki: 60.000 – 68.000 adet), iç piyasa büyüklüğünü 30.000 – 33.000 adet (önceki: 31.000 – 35.000 adet) olarak güncelledi. İhraç traktör satışı beklentisi 13.500 – 15.000 adet olarak sürdürülürken ve yatırım harcamaları öngörüsü 90 – 100 mn dolar bandına yükseltildi (önceki: 80 – 90 mn dolar).
TTRAK için 1.055 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 995,40 TL olarak revize ediyor ve ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Türk Traktör’ün yurt içi pazardaki daralmanın belirginleşeceğine işaret eden yılsonu öngörüsünün ardından modelimizi revize ediyoruz. Bu çerçevede yurt içi pazar büyüklüğü beklentimizi 60.742 adetten 58.000 adet seviyesine güncelliyoruz. Benzer şirket çarpanları modelimizde de yaptığımız güncellemenin ardından TTRAK için 1.055 TL olan hedef fiyatımızı 995,40 TL olarak revize ediyor ve ‘TUT’ tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
