Tavsiye : AL
Son Kapanış Fiyatı(TL) : 196.00
Hedef Fiyat(TL) : 285.00
Potansiyel Getiri(%) : 45.41
Finansal Değerlendirme Raporu
2024/06 döneminde, Grubun Kombine Gelirleri; Enerji grubunun 568,9 Milyar TL, Otomotiv grubunun 411,2 Milyar TL, Finans grubunun 307,3 Milyar TL ve Dayanıklı Tüketim grubunun 207,1 Milyar TL’lik katkısıyla 1,56 Trilyon TL olmuştur. Kombine Brüt Kâr 200,9 Milyar TL civarında olurken, 140 Milyar TL civarındaki Giderler sonrasında Esas Faaliyet Kârı 60,4 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir.
Yatırım Faaliyetlerinden 3,16 Milyar TL gelir elde eden grubun, Net Finansal Giderleri ve TMS 29 enflasyon muhasebesi etkisini yansıtan Net Parasal Kayıp tutarları ise; sırasıyla 13,9 Milyar TL ve 17,5 Milyar TL civarında olmuştur. Finansallarına 18,8 Milyar TL civarında da Vergi Gideri yazan şirketin, Kombine Net Kârı 13,4 Milyar TL düzeyinde olmuştur. Bu kârın, Holding’in ana ortaklık paylarına isabet eden tutarı ise 1,63 Milyar TL olmuştur.
Konsolide Net Kârın kırılımında; Tüpraş’ın başı çektiği ‘’Enerji’’ grubunun katkısı 2 Milyar 105 Milyon TL olmuştur. Ford Otosan, Tofaş, Türk Traktör ve Otokar’dan oluşan ‘’Otomotiv’’ grubu 9 Milyar 184 Milyon TL’lik katkı sunarken, Arçelik’in yer aldığı Dayanıklı Tüketim grubu 289 Milyon TL’lik katkı vermiştir. Yapı ve Kredi Bankası’nın domine ettiği Finans sektörü ise, Holding’in konsolide kârı 6 Milyar 57 Milyon TL tutarındaki Zarar etkisi ile baskılayan tek sektör olmuştur.
6 Ağustos itibariyle 14 Milyar 624 Milyon USD tutarında piyasa değerine sahip olan şirket, halka açık şirketleri ve net nakdine(17 Milyar 135 Milyon USD) göre yüzde 15’lik iskontoya sahiptir. Net Aktif Değer kırılımında; Binek ve Ticari Araç Üretimini kapsayan Otomotiv grubu yüzde 29’luk pay sahibi olurken, Diğer otomotiv grubu ise yüzde 14 pay almaktadır. Finans sektörünün payı yüzde 21 olurken, Rafinaj sektörü yüzde 15, Akaryakıt ve LPG Dağıtımı sektörü yüzde 3, Dayanıklı Tüketim yüzde 6 ve Diğer Varlıklar yüzde 12’lik paya sahiptir. 2023 sonunda Yapı Kredi Bankası’nın AT1 geliri dahil 23 Milyar 402 Milyon TL(795 Milyon USD)’lik nakde sahip olan Holding, sonrasındaki dönemde 23 Milyar 654 Milyar TL temettü geliri elde etmesine karşın; 22 Milyar 470 Milyon TL tutarında da temettü ödemesi yapmıştır. 1 Milyar 228 Milyon TL’lik diğer nakit çıkışı sonrasında, holdingin cari dönemdeki net nakit tutarı 23 Milyar 358 Milyon TL(712 Milyon USD) olmuştur. Bu tutara EYAŞ ve Tüpraş’ın temettü dağıtımlarından 3.Çeyrek için finansallara dahil edilecek 4 Milyar 846 Milyon TL’lik tutar henüz ilave edilmemiştir. Grubun solo net yabancı para pozisyon tutarı ise 693 Milyon USD düzeyindedir.
Açıklanan finansallar kısa vadeli negatiflik içermektedir. Tarihsel ortalamalara göre yüzde 12 oranında NAD iskontosuna sahip olmasına karşın, grup içerisindeki şirketlerin birçoğunun beklentilerinde yapılan revizeler de dikkate alınacak olursa; Holding hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 285,00 TL seviyesinde sabit bırakıyoruz. ‘’AL’’ olan tavsiyemizi de, oransal getiri potansiyelinin yüksek olmasından dolayı korumaya devam ediyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım
