Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 248,1
Hedef Fiyat 376
Potansiyel Getiri %51,55
2Ç24 Finansal Sonuçları
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2024/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 2. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %5,07 azalışla 60.508 milyon TL olmuştur. FAVÖK‘ü 2. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %7,10 azalışla 12.144 milyon TL olmuştur. FAVÖK marjı 2. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre 44 baz puan azalışla %20,1 olmuştur. Net karı 2. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %33,66 azalışla 3.955 milyon TL olmuştur.
Sonuç: Şirket, 2Ç24’te 60.508 mn TL satış geliri (yıllık: -%5; kons: 64.613 mn TL), 12.144 mn TL FAVÖK (yıllık: -%7; kons: 11.158 mn TL) ve 3.955 mn TL net kar (yıllık: -%34; kons: 5.438 mn TL) açıklamıştır. Şirketin toplam satış hacmi yıllık %2,5 artış ile 27,5 mhl olmuştur (CCİ: +%0,7). Birim satışlar Türkiye satış hacminin %2,8 ve uluslararası satış hacminin %8,2 büyümesi sonrası %7,1 artış sergilerken, toplam bira operasyonları gelirleri yıllık %2,8 yükselme (CCİ: -%6,9) ile 23,5 milyar TL olmuştur. Önceki çeyreklerle karşılaştırıldığında hacimler, özellikle Türkiye’de geçen yılın aynı çeyreğinde %20,6’lık bir büyüme oranı yakalayan Türkiye’deki yüksek bazla dengelenmiştir. Uluslararası bira satış gelirleri enflasyon oranı ile uluslararası operasyonun raporlama para birimlerinin TL karşısında değer kaybetme/değer kazanma oranı arasındaki uyumsuzluk nedeniyle %6,1 artış gösterirken (2023’teki %14,7 düşüşün ardından), Türkiye bira satış gelirleri hacim büyümesi ve fiyatlama sonrası %9,4 ’lük büyüme sergilemiştir. 2Ç24’te FAVÖK yıllık %7,1 azalış göstermiş, FAVÖK marjı ise yıllık 44bp’lık azalışla %20,1 olmuştur. Türkiye bira operasyonları, uygun emtia fiyatları ve etkili riskten korunma stratejilerine bağlı olarak, güçlü gelir artışı ve hammadde maliyetlerindeki nispeten ılımlı artışların etkisiyle 2.çeyrekte marj artışı kaydetmiştir. Bu arada Şirket’e göre, uluslararası bira operasyonları, öncelikle Rusya’daki dövize bağlı hammaddelerle bağlantılı önemli maliyet artışları nedeniyle yaşanan fiyatlama zorlukları nedeniyle bir düşüş göstermiştir. Net kar yıllık %34 azalış kaydetmiştir. Net kardaki düşüş, artan faiz giderleri ile birlikte TL borçlanmanın artan payı ve yerel para birimlerinin yabancı para birimleri karşısında değer kazanması nedeniyle nakitten kaydedilen yüksek kur farkı zararlarından kaynaklanmıştır. 2Ç24’te faaliyetlerin genellikle yüksek sezon nedeniyle ikinci çeyrekte pozitif serbest nakit akışı kaydetmesi sonrası çeyreklik %24,5 azalmıştır (yıllık: +%24,6). Şirketin revize 2024 yılı beklentileri; konsolide bira satış hacminin düşük-tek haneli (önceki: düşük-orta tek haneli) büyümesi, konsolide net satış gelirlerinin kur çevrim farkının etkisinden arındırılmış olarak düşük-otuzlu yüzdelerde artması (önceki: aynı), FAVÖK marjının 100bp daralması (önceki: aynı) şeklindedir. Hisse 2024 yılı beklentilerine göre cazip sayılabilecek 4,5x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Gedik Yatırım
