Öneri: TUT
Hisse Fiyatı: 52,35 TL
Hedef Fiyat: 66,70 TL
Getiri Potansiyeli: %27
2Ç24 Finansal Sonuçlar – Negatif
✔ Beklentimizin altında net kar. Şok Marketler’in 2Ç24 net kar rakamı, kurum beklentimiz olan 196 mn TL’nin %10 altında yıllık bazda %63 düşüşle 176 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Beklentimizin altında kalan net karda, faaliyet giderlerinin tahminimizin üzerinde gerçekleşmesi nedeniyle, beklentimizden daha yüksek operasyonel zarar kaydedilmesi etkili oldu. Şirket 2Ç24’te faaliyet giderlerinin önemli oranda artış göstermesi sonucunda 646 mn TL operasyonel zarar kaydetti. Operasyonel zarar kaydedilmesine karşın, 493,3 mn TL seviyesinde gerçekleşen yatırım faaliyetlerinden gelirler kalemi altında kaydedilen faiz geliri ve 2.859 mn TL seviyesinde gerçekleşen parasal kazanç şirketin net kar açıklamasında etkili oldu. Özetle; zayıf operasyonel marjlar doğrultusunda açıklanan ikinci çeyrek finansal sonuçların hisse performansına etkisini ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
✔ Kurum beklentimizi karşılayan satış gelirleri. 2Ç24’te Şok Marketler’in konsolide satış gelirleri yıllık bazda %0,7 artışla 43.934 mn TL ile, kurum beklentimiz olan 42.989 mn TL’ye yakın gerçekleşti. 2Ç24’te %65,4’lük benzer mağaza yıllık ciro büyümesi, sepet büyüklüğünün %64,9 artışla 126,2 TL’ye yükselmesi sayesinde mümkün olurken, şirketin benzer mağaza müşteri trafiği yıllık %0,3 artışla 348 TL oldu. Yılın ikinci çeyreğinde ana Şok markası altında net 136 yeni mağaza ve bir depo açılışı kaydeden şirketin Haziran sonu itibarıyla 10.925 mağazası bulunuyor.
✔ Beklentimizden daha yüksek operasyonel zarar. 13 Ağustos tarihinde gıda perakendeciliği sektörüne yönelik yayımladığımız raporda, Şok Marketler için pazardaki yüksek rekabet ve giderlerdeki artışın halen enflasyondan daha yüksek kalması sebebiyle oluşan baskıdan dolayı, FAVÖK marjının baskı altında kalacağını ve ikinci çeyreğe ilişkin olarak da, daha yüksek stok etkisi nedeniyle, 61,9 mlr TL operasyonel zarar kaydedilmesini öngördüğümüzü belirtmiştik. Açıklanan finansal sonuçlarda, Şok Marketler 2Ç24’te faaliyet giderlerinin tahminimizden daha yüksek artış göstermesi sonucunda, 61,9 mn TL operasyonel zarar kaydedilmesi yönündeki beklentimizden daha yüksek 646 mn TL operasyonel zarar kaydetti. FAVÖK marjı 2Ç23’deki %1,9 seviyesinden %-1,5 seviyesine geriledi. Operasyonel giderlerin satışlar içerisindeki payı geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre amortisman hariç 2,6 puan artışla %18,4 seviyesine yükseldi.
✔ Şirket 2024 yılına ilişkin FAVÖK marjı beklentisini aşağı yönlü revize etti. TMS 29 enflasyon muhasebesi etkisi dahil, konsolide satış büyüme hedefini yıllık bazda %5 (%+/-2,5) olarak korudu. FAVÖK Marjını (TFRS 16 dahil) %2,5 (%+/-1,0)’den %0,5 (%+/-0,5) olarak revize ederken, cironun %2,5-3,0’ü oranında yatırım harcaması öngörüsü korundu.
✔ Şok Marketler için 12 aylık hedef fiyatımızı 73,40 TL’den 66,70 TL’ye revize ediyor, ‘TUT’ yönünde bulunan tavsiyemizi koruyoruz. Hatırlanacağı üzere 13 Ağustos tarihinde Araştırma kapsamımızda bulunan gıda perakendeciliği sektör hisselerine yönelik güncelleme raporu yayımlamış ve Şok Marketler için zayıf ikinci çeyrek finansalları açıklayacağına yönelik beklentimiz doğrultusunda, 12 aylık hedef fiyatımızı 73,40 TL’ye aşağı yönlü revize etmiştik. Açıklanan finansal sonuçlar ciro ve net kar tarafında beklentimizi karşılasa da, beklentimizden daha yüksek operasyonel zarar kaydedilmesi nedeniyle, FAVÖK marjı beklentimizi %1,5’den %0,5’e aşağı yönlü revize ediyoruz. Bu doğrultuda, Şok Marketler için 12 aylık hedef fiyatımızı 73,40 TL’den 66,70 TL’ye revize ediyor; ‘TUT’ yönünde bulunan tavsiyemizi ise koruyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
