Endeks Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat, TL 19.40
Güncel Fiyat, TL 12.00
Getiri Potansiyeli 62%
Bankasürans ve tarım sigortaları rekabet avantajı sağlıyor…
Türkiye Sigorta’yı (TURSG) “Endeks Üzerinde Getiri” tavsiyesi ve %62 getiri potansiyeline işaret eden 19,4 TL 12 aylık hedef fiyat ile takip listesine ekliyoruz. Türkiye Sigorta için olumlu görüşümüz (i) güçlü prim büyümesi, (ii) teknik marjlardaki iyileşme, (iii) kuvvetli finansal gelir, (iv) pazar payındaki lider konum ve (v) son fiyat düzeltmesinden sonra cazip değerlemeye dayanmaktadır.
Enflasyonun üzerinde istikrarlı prim büyümesi: Türkiye Sigorta, yüksek enflasyon ortamında yapılan fiyat ayarlamalarının da etkisiyle 2021-2023 yılları arasında brüt yazılan primlerde %125’lik güçlü bir YBBO elde etmiştir. Bu büyüme trendinin, 2024 yılında %79 ve 2025 yılında %35’lik büyüme oranlarıyla güçlü bir şekilde devam etmesini bekliyoruz.
İyileşen teknik marjlar: Türkiye Sigorta, 2022 yılında %131 bileşik oran ile zorlu bir dönem geçirdikten sonra, 2023 yılında bileşik oranını %106’ya düşürerek kayda değer bir iyileşme göstermiştir. Dezenflasyonist ortam, döviz istikrarı ve ara dönemde asgari ücret artışının olmaması ile desteklenen bileşik oranın 2024 yılında %99’a iyileşmesini bekliyoruz.
Büyüyen yatırım portföyü sayesinde artan finansal gelir: Türkiye Sigorta, son birkaç yılda yatırım portföyü ve finansal gelirlerinde etkileyici bir büyüme yaşamıştır. Yatırım portföyü, 2021’den 2023’e kadar %104’lük bir YBBO ile büyümüştür. Bu önemli büyüme, yüksek faiz oranları ve getirilerin bileşik etkisiyle aynı dönemde finansal gelirde %163’lük önemli bir YBBO’ya yol açmıştır. 2024 yılı sonunda, yatırım portföyünün 54 milyar TL’yi aşacağını ve finansal gelirin yaklaşık 16,3 milyar TL’ye ulaşacağını tahmin ediyoruz. 2025 yılı için, yatırım portföyü ve finansal gelir için sırasıyla %48 ve %27 büyüme öngörüyoruz.
Pazar payında liderlik devam ediyor: Türkiye Sigorta, Temmuz 2024 itibarıyla %14,5 pazar payı ile hayat dışı sigorta pazarındaki lider konumunu güçlendirmiştir. Özellikle tarım segmentinde önemli bir üstünlüğe sahip olan Şirket, Ziraat Bankası ile stratejik iş birliğinin de etkisiyle bu segmentte prim üretiminin %55,6’sını gerçekleştirmektedir.
Fiyat düzeltmesinden sonra cazip giriş noktası: Hisse fiyatı 2Ç24’teki zirvesinden bu yana yaklaşık %37 oranında gerilemiş olup cazip bir yatırım fırsatı sunmaktadır. Halihazırda Türkiye Sigorta, bir yıl vadeli 1,5x F/DD çarpanı ile işlem görmekte olup, bu değer 3 ve 5 yıllık tarihsel F/DD ortalamalarına göre sırasıyla %44 ve %36 iskonto anlamına gelmektedir.
Kaynak: Ak Yatırım
