Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 90,95 TL
Hedef fiyat: 147,00 TL
Getiri potansiyeli: %62
2Ç24 Bilanço Analizi
Mavi, 2Ç24 döneminde 7,427 milyon TL satış geliri, 1,215 milyon TL FAVÖK ve 512 milyon TL net kar açıkladı. Şirket, 2Ç24 sonuçlarını takiben, 18 Eylül’de yatırımcı ve analist toplantısı gerçekleştirdi. 2Ç24 sonuçlarının ardından Mavi için 147 TL hedef fiyatıyla alım önerimizi koruyor ve Model Portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.
Ana Başlıklar
Tüketici talebinde yavaşlama ve yüksek baz etkisi nedeniyle nispeten zayıf sonuçlar… Mavi, 2Ç24’te 512 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan rakam, yıllık bazda %31, çeyreksel bazda %51 daraldı. Aynı dönemde şirketin satış gelirleri, yıllık bazda %7, çeyreksel bazda %17 daralarak 7,427 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yurtiçi satışlar yıllık bazda %4, yurtdışı gelirleri ise sabit kur varsayımıyla %11,3 daraldı. 2Ç24’te brüt kar yıllık %3 azalışla 3,791 milyon TL’ye gerilerken, brüt kar marjı 2,1 puan artarak %51 seviyesine yükseldi. Maliyetlerin kontrol altına alınması brüt karlılığı destekledi. Aynı dönemde FAVÖK, 1,215 milyon TL olarak gerçekleşti. FAVÖK marjı %16,4’e geriledi. (2Ç23 FAVÖK marjı: %19). FAVÖK marjındaki 2,6 puanlık gerileme, satış performansındaki yavaşlama nedeniyle artan faaliyet giderleri/satış oranından kaynaklandı. Mavi’nin net nakit pozisyonu, 2Ç24 itibarıyla 3,612 milyon TL seviyesinde bulunuyor (1Ç24 net nakit: 4,019 milyon TL).
Perakende satış hacminde büyüme… Mavi’nin perakende mağaza sayısı, 2024’ün ilk yarısında altı yeni mağaza ile 342’ye ulaştı. Aynı dönemde, altı mağazada metrekare genişlemesi yapıldı. 2Ç24 itibarıyla toplam satış alanı yıllık bazda %6 büyüyerek 179,2 bin m2 ’ye yükselirken, ortalama mağaza büyüklüğü 524 m2 oldu. 2Ç24’te enflasyon düzeltmesi sonrası birebir mağaza satışları TL bazda %4,4, adet bazında %1 geriledi, Ancak yeni mağaza açılışlarının katkısıyla toplam perakende satışlar adet bazında %1,8 büyüdü. 6A24 döneminde ise birebir mağaza satışları adet bazlı %10,5 arttı. Doğru fiyatlama stratejisi ve sepet başına düşen ürün sayısındaki artışla, 2Ç24’te ortalama sepet büyüklüğü %1,4 arttı. Konsolide gelirin %90’ı Türkiye, %69,5’i perakende kanalından elde edildi. Perakende satışlar içinde denim ürünlerin payı %38, lifestyle kategorisinin payı %62 olarak gerçekleşti.
3Ç24 görünümü ve beklentiler… Mavi, 3Ç24’e ilişkin güncel bilgileri paylaştı. Buna göre, Ağustos 2024’te Türkiye perakende satışları %53, online satışlar ise %63 oranında büyüdü. Eylül ayının ilk 15 gününde ise Türkiye perakende satışları %57, online satışlar ise %64 büyüdü. Şirket, 2024 yılı beklentilerinde değişikliğe gitmedi. Mavi’nin 17 Eylül’de açıkladığı 2Ç24 finansal sonuçlarını, tüketici talebindeki yavaşlama ve yüksek baz etkisi nedeniyle yıllık ve çeyreksel bazda daralmalarla sınırlı negatif olarak değerlendiriyoruz. Ancak, bu negatif etkilerin hisse üzerinde yakın zamanda fiyatlandığını, dolayısıyla açıklanan sonuçların piyasaya etkisinin sınırlı kalacağını düşünüyoruz. Hisseyi temel olarak beğenmeye devam ediyor ve 147 TL hedef fiyatla Model Portföyümüzde tutuyoruz.
Kaynak: Tacirler Yatırım
