Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 538,50 TL
Hedef Fiyat: 778,80 TL
Getiri Potansiyeli: %45
2Ç24 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Negatif
✔ Beklentimizin üzerinde net kar. Bim’in, TMS 29 etkisi dahil edilmiş 2Ç24 net kar rakamı kurum beklentimiz olan 4.130 mn TL’nin üzerinde yıllık bazda %13,3 artışla 4.521 mn TL seviyesinde gerçekleşirken; net kar marjı yıllık 0,2 puanlık artışla %4,1 seviyesine yükseldi. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen net karda, tahminimizin altında gerçekleşen operasyonel karlılığa karşın, yatırım faaliyetlerinden gelirlerin beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu. 2Ç24’te 788,5 mn TL yatırım faaliyetlerinden net gelir kaydedildi. Geçtiğimiz yılın aynı döneminde 156 mn TL yatırım faaliyetlerinden gelir kaydedilmişti. Diğer taraftan, operasyonel karlılık beklentimizin altında 3.657 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı da yıllık bazda 1,2 puanlık düşüşle %3,3 seviyesinde gerçekleşti. Özetle; beklentimizin altında kalan operasyonel marjlar dolayısıyla, açıklanan finansalların hisse performansına etkisini ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz. Ancak hisse son 1 haftadır BIST’e relatif %10,1 negatif ayrıştı. Dolayısıyla, zayıf finansal sonuçların fiyatlandığını düşünüyor ve negatif etkinin sınırlı kalabileceğini düşünüyoruz.
✔ Kurum beklentimize yakın ciro performansı. 2Ç24’te Bim’in konsolide satış gelirleri TMS 29 etkisi dahil, yıllık bazda %7,6 artışla 109.253 mn TL ile kurum beklentimiz olan 112.020 mn TL’ye yakın gerçekleşti. TMS 29 hariç satış gelirleri ise yıllık %86 artışla 107.380 mn TL’ye işaret ediyor. 2Ç24’te ortalama sepet büyüklüğü yıllık bazda %62 artış gösterirken, mağaza müşteri trafiği de %3,5 artış gösterdi. Bim’in 2Ç24’te yıllık bazda ‘like for like’ mağaza satışlarında ise %67,7’lik artış kaydedildi. Bu arada, 57.878 mn TL olan 2Ç23 cirosu da enflasyon muhasebesi sonrası 101.500 mn TL seviyesine revize edilmiş oldu. 2Ç24’te yatırım harcaması ise 4.516 mn TL’ye (2Ç23: 3.818 mn TL) ulaştı. Net borç pozisyonu, artan kira borçları nedeniyle artış kaydetti. 2Ç23 döneminde 10,5 mlr TL olan net borç pozisyonu 2Ç24 döneminde 25,9 mlr TL’ye yükselirken, Net Borç/FAVÖK rasyosu ise 0,64x seviyesinden 1,81x seviyesine yükseldi.
✔ Şirket yılın ikinci çeyreğinde 333 yeni mağaza açılış gerçekleştirdi. Türkiye’de 10 yeni FİLE mağazası dahil net 11.755 ve yurt dışı operasyonlarından Fas’ta 23, Mısır’da 16 mağaza açılışı olmak üzere toplam mağaza sayısı 13.124’e ulaştı.
✔ Beklentimizin altında operasyonel karlılık. 2Ç24’te kurum beklentimiz olan 5.040 mn TL’nin altında, yıllık bazda %20,6 azalışla 3.657 mn TL FAVÖK kaydetti. FAVÖK marjı yıllık bazda 1,2 puan azalışla %3,3 seviyesine geriledi. Beklentimizin altında gerçekleşen FAVÖK performansında, faaliyet giderlerindeki artışın beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu. Operasyonel giderlerin satışlar içerisindeki payı geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre, 2,0 puanlık artışla %16,8 seviyesine yükseldi. Bu arada, 4.292 mn TL olan 2Ç23 FAVÖK rakamı enflasyon muhasebesi sonrası 4.603 mn TL seviyesine revize edilmiş oldu.
✔ Bim için 12 aylık hedef fiyatımızı 792,30 TL’den 778,80 TL’ye revize ediyor; ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi ise sürdürüyoruz. Açıklanan finansal sonuçlar ciro ve net kar tarafında beklentimizi karşılasa da, beklentimizin altında kalan operasyonel marjlar nedeniyle, 2024 yılı FAVÖK marjı beklentimizi %4,9’dan %4,4’e aşağı yönlü revize ediyoruz. Bu doğrultuda, Bim için 12 aylık hedef fiyatımızı 792,30 TL’den 778,80 TL’ye revize ediyor; ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi ise sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
