Öneri: AL
Kapanış Fiyatı : 56,20 TL
12 Aylık Hedef Fiyat : 87,17 TL
Getiri Potansiyeli : 55,11%
Rekor Backlog Şirketi Farklılaştırıyor
2024’ün ilk yarısında, satış gelirlerini bir önceki yılın aynı dönemine göre yüzde 8 oranında artıran Aselsan, FAVÖK’ü de yine aynı oranda artırarak 8,7 milyar TL seviyesinde gerçekleştirdi. Ertelenmiş vergi gelirinin desteği ile şirket, geçen yılın ilk yarısında açıkladığı 1,6 milyar TL net kârı, bu yılın aynı döneminde yüzde 140 artışla 3,8 milyar TL’ye çıkardı. Şirket, FAVÖK marjını %24 seviyesinde korumayı başarırken net borç rakamı ise geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre yüzde 17 oranında artış gösterdi.
Aselsan, geçtiğimiz yıla kıyasla yeni iş ilişkilerinde büyük bir sıçrama gerçekleştirdi ve 2024 yılının ilk yarısındaki 2,6 milyar dolarlık yeni iş anlaşması açıkladı. Şirketin backlog’u (bakiye siparişleri) ise tarihi rekor kırarak 12,3 milyar dolar seviyesine ulaştı Yaşanan bu backlog artışı son yıllarda artan jeopolitik risklerin ülke sınırlarının önemini bir kez daha gündeme getirirken bu da ilgili ülkeleri savunma sanayi yatırımına itmektedir. Rusya-Ukrayna savaşı ve Orta Doğu’da yaşanan gerilimler ile ülkelerin savunma sanayi harcamalarını artırmasının yanı sıra NATO ülkelerinin GSYİH’sinin yüzde 2’sini savunma bütçesine ayırma hedefi ve ARGE tarafındaki başarı Aselsan’ı gelecek dönemde de öne çıkarabilir.
Defense News Top 100 listesine göre dünya çapında savunma şirketleri sıralamasında 2023 yılında 47. sıradan 42. sıraya yükselen şirket, önümüzdeki dönemde ilk 30’a girmeyi hedefliyor. Bu kapsamda, haberleşme ve bilgi teknolojileri, mikroelektronik, güdüm ve elektro-optik, radar ve elektronik harp sistemleri ile savunma sistem teknolojileri gibi stratejik alanlarda faaliyet gösteren Aselsan’ın gelecek dönemde hasılatına pozitif yansıma beklediğimiz gelişmeleri aşağıda sıraladık.
• Yeni açıklanan Orta Vadeli Program’da Türkiye’nin savunma bütçesi yukarı yönlü revize edilirken, 2024 yılının ilk yarısında Milli Savunma Bakanlığı’ndan 556,5 milyon dolarlık sipariş alan Aselsan’ın bu bütçeden pozitif katkı sağlamaya devam edeceğini öngörüyoruz.
• Türkiye’nin yerli füze savunma sistemi olan “Çelik Kubbe” projesinin en büyük paydaşlarından olan Aselsan’ın, bu projeyle otomasyon teknolojilerinde fark yaratacağı düşünülüyor.
• Stratejik sektörde faaliyet göstermesi nedeniyle kredi kanallarına kolay erişebilen Aselsan, AR-GE’ye yaptığı yatırımlar sayesinde 2028 yılına kadar kurumlar vergisi ödemeyecek olmasının yanı sıra ihracat yapısını gittikçe güçlendiren şirket, seri üretim yatırımının da devreye girmesiyle şirketin hasılatına katkı yaratmasını bekliyoruz.
ASELS hissesini ‘AL’ önerisi ile model portföyümüze ekliyoruz. Şirketin geleceğe yönelik beklentileri ve uyguladığımız modellemelere göre, ASELS 2024T F/K 19,8x ve 2024T FD/FAVÖK 17,8x ile işlem görmektedir. Şirket için 12 aylık hedef fiyatımızı 87,17 TL olarak belirlerken bu rakam yüzde 55,11 getiri potansiyeline işaret etmektedir.
Kaynak: Ahlatcı Yatırım
