Öneri: AL
Hedef Fiyat: TRY 72.00
Önceki: TRY 72.00
Potansiyel: %29
Enflasyon muhasebesi uygulanmış finansallarına göre 3Ç24 döneminde 2.004 mln TL net kar açıkladı.
Aselsan’ın enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmış finansallarına göre net kar rakamı 3Ç24 döneminde geçen yılın aynı dönemine göre %22 azalışla 2.004 milyon TL (3Ç23: 2.563mn TL) seviyesinde gerçekleşti. Şirket 3Ç24’te 2.212 mln TL net parasal kayıp kaydetti (3Ç23: 1.452 mln TL). Net finansman giderleri 1.955 mln TL seviyesine yükselirken (3Ç23’te 385 mln TL kayıp), net diğer faaliyet gelirleri ise azalan kur farkı kazançları sebebiyle 2,9 mln TL seviyesine gerileyerek (3Ç23: 2.401 mln TL) net karı olumsuz etkiledi. Diğer yandan 3Ç24’te 2.046 mln TL olan ertelenmiş vergi geliri (3Ç23’te 990 mln TL) net karı destekledi (TMS-29 etkisi). Şirket yüksek proje teslimatları sebebiyle 3Ç24’te geçen yıla göre %27,4 artışla 21.811 mln TL net satış geliri elde etti (3Ç23: 17.126 mln TL). Toplam net satış gelirleri içerisinde ihracatın payı 3Ç24’te %13,2 seviyesine yükselirken (3Ç23’te %10,9), FAVÖK ise artan net satış gelirlerinin etkisiyle geçen yıla göre %22,7 artışla 4.925 mln TL oldu (3Ç23: 4.013 mln TL). Brüt kar marjı azalan satış maliyetleri sebebiyle 3Ç24’te yıllık 7.1bps artışla %29,1 seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı ise 0.9bps düşüşle %22,6 seviyesine geriledi. Net borç pozisyonu, artan işletme sermayesi ihtiyacı sebebiyle 9A24’te 29.788 mln TL seviyesine yükseldi (TMS-29 etkisi dahil 1Y24: 27.196 mln TL, YS23: 18.099 mln TL). Böylece net borç/FAVÖK oranı 9A24’te 1.27x seviyesinde gerçekleşti (YS23: 0.83x).
Operasyonel sonuçların 3Ç24’te geçen yılın aynı dönemine göre daha yüksek olması sebebiyle piyasada hafif pozitif bir etki görülebilir. Açıklanan 3Ç24 finansallarına göre ASELS için pay başına 72 TL hedef fiyat ile “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hedef fiyatımız %29 artış potansiyeli taşımaktadır. Şirket payları 2024 yılının başından itibaren %24,5 artış gösterirken, BIST-100 endeksinin %5 üstünde performans gösterdi.
Toplam sipariş tutarı 9A24’te 12,6 mlr dolar ile tarihi zirvesine ulaştı (1Y24: 12,3 mlr dolar, YS23: 10,9 mlr dolar). Kamuya açıklanan siparişler göz önüne alındığında şirket 3Ç24’te 0,6 mlr USD yeni proje üstlendi (1Ç24:1 mlr dolar, 2Ç24:1,6 mlr dolar, 9A24 toplamı: 3,2 mlr dolar). Şirket 3Ç24’te yurtdışından 170 mln dolar tutarında yeni sipariş aldı (1Ç24:115 mln dolar, 2Ç24:250 mln dolar, 9A24 toplamı: 535 mln dolar). Şirket’in 9A24 itibariyle toplam sipariş tutarının %95’i savunma, %5’i savunma-dışı projelerden oluşmaktadır. Ayrıca 9A24 itibariyle toplam siparişlerin %49’u Dolar cinsinden oluşurken, %33’ü Euro ve %18’i TL cinsinden oluşmaktadır.
Aselsan 2024 hedeflerini sürdürmeye devam ediyor. Hatırlanacağı üzere Aselsan YS24’te TL bazında %10 üzerinde net satış geliri büyümesi ve %22 üzerinde FAVÖK marjı hedeflerken, ayrıca 14 mlr TL yatırım harcaması bütçesi bulunuyor.
Kaynak: Şeker Yatırım
