Öneri Durumu: AL
Kapanış Fiyatı – TL 56,00
Hedef Fiyat – TL 87,17
Getiri Potansiyeli: 55,66%
Olumlu Görünüm, Artan Backlog ve Güçlü 4. Çeyrek Beklentisi
Şirketin 3. çeyrekte açıklamış olduğu hasılat ve FAVÖK rakamlarının konsensüs beklentilerin üzerinde gerçekleşmesini olumlu buluyoruz. Şirketi 3. çeyrek finansalları sonrasında model portföyümüzde yer vermeyi sürdürürken, “AL” önerisi ile 87,17 TL’lik hedef fiyatımızı koruyoruz.
Aselsan, 2024 yılının 3. çeyreğine ilişkin finansal sonuçlarını açıkladı. Şirket, 2024 yılının 3. çeyreğinde konsensüs beklentilerinin üzerinde 21,8 milyar TL’lik hasılat açıkladı. Bu rakam bir önceki çeyreğe göre yüzde 4, bir önceki yılın aynı çeyreğine göre ise yüzde 27 oranında hasılat artışına işaret etti. Brüt kâr marjı ise bir önceki yılın aynı çeyreğine göre çeyreksel bazda 712 bps artarken, bir önceki çeyreğe göre 542 bps geriledi. Dönemsel olarak incelendiğinde, şirket hasılatını yüzde 14 oranında artırarak 60,7 milyar TL’lik ciro elde etti.
Şirket, esas faaliyetlerinden elde ettiği kârı çeyreksel bazda bir önceki çeyreğe göre yüzde 13 oranında azaltırken, bir önceki yılın aynı çeyreğine göre azalış yüzde 17 oranında gerçekleşerek 4,2 milyar TL olarak belirlendi. Yaşanan bu esas faaliyet kârındaki düşüş, bir önceki çeyreğe göre kıyaslandığında brüt kâr marjında yaşanan düşüş önemli bir etki sahibi olurken, bir önceki yılın aynı çeyreğinde kur farkından elde edilmiş net gelirin yüksek baz etkisi sonucunda gerileme göstermesinde etkili oldu.
Şirket, 2024 yılının 3. çeyreğinde 4,9 milyar TL’lik FAVÖK rakamı açıkladı. Bu rakam, bir önceki yılın aynı çeyreğine göre yüzde 22’lik artışa işaret ederken, bir önceki çeyreğe göre yüzde 9 seviyesinde düşüş gösterdi. Çeyreksel bazda düzeltilmiş çeyreklik FAVÖK marjı, bir önceki çeyreğe göre 63 bps azalırken, bir önceki yılın aynı dönemine göre paralel bir gerçekleşme göstererek yüzde 23,71 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK rakamının beklenti üzerinde gerçekleşmesinde ana etken, beklenti üzerinde hasılat, bir önceki yılın aynı çeyreğine göre artan brüt kâr marjı ve operasyonel giderlerin önceki çeyreklere göre azalış göstermesinden kaynaklandı. Dönemsel olarak incelendiğinde, FAVÖK kârı bir önceki yılın aynı dönemine göre enflasyon muhasebesi dahilinde yüzde 13 oranında artış göstererek 14,4 milyar TL gerçekleşti.
Şirketin net parasal pozisyon kaybı, bir önceki çeyreğe göre yüzde 52 oranında artış göstererek 2,2 milyar TL gerçekleşti. Şirketin net borç pozisyonu bir önceki çeyreğe göre yüzde 10 artış göstererek 29,8 milyar TL gerçekleşti. Net borç pozisyonunda yaşanan artış ve borçlanma maliyetindeki yükseliş şirketin geçtiğimiz dönemlere göre finansal gider kaleminde artış yaşanmasında etkili oldu. Bu paralelde de şirketin finansal giderleri bir önceki yılın aynı çeyreğine göre yüzde 139 oranında artış gösterdi. Şirket, net parasal pozisyon kaybı ve faiz giderlerinin önemli bir etkisi ile çeyreksel bazda vergi öncesi 54,9 milyon TL’lik kâr açıklarken, 2 milyar TL’lik ertelenmiş vergi gelirinin de dahil edilmesiyle 2 milyar TL’lik çeyreklik net kâr açıkladı.
Dönemsel bazda incelendiğinde ise şirket bir önceki yılın aynı dönemine göre 1 milyar TL’lik vergi öncesi zarar açıkladı. Şirket, ertelenmiş vergi gelirinin önemli bir etkisi ile net kârını bir önceki yılın aynı dönemine göre yüzde 39 artırarak 6,1 milyar TL’lik kâr açıkladı. Şirketin 2028 yılına kadar AR-GE kaynaklı kurumlar vergisi beyannamesinde indirim teşviğinin sunulması gelecek dönemde de kârlılık üzerinde pozitif etkisini sürdürmesine yol açabilir.
Şirket, 3. çeyrek finansal dönem ile 12,6 milyar dolara ulaşan Backlog’u (Bakiye Siparişi) gelecek dönem ile ilgili beklentileri güçlendirirken, 2024 yılının son çeyreğinde 1,8 – 2,1 milyar dolar arasında bakiye siparişinin teslimatının gerçekleşmesi durumunda son çeyrekte güçlü bir finansal sonuç öngörüyoruz. Bütün bunların yanı sıra NATO ülkelerinin GSYİH’sinin yüzde 2’sini savunma bütçesine ayırma hedefi ve Dünya ülkeleri başta olmak üzere Türkiye’nin de savunma sanayi alanına yönelik yatırımları (Çelik Kubbe) güçlendirme projeksiyonu şirketin gelecek dönemdeki hasılatına önemli oranda katkı yaratmaya devam edeceğini düşünüyoruz.
Şirketin 3. çeyrekte açıklamış olduğu hasılat ve FAVÖK rakamlarının konsensüs beklentilerin üzerinde gerçekleşmesini olumlu buluyoruz. Şirketi 3. çeyrek finansalları sonrasında model portföyümüzde yer vermeyi sürdürürken, “AL” önerisi ile 87,17 TL’lik hedef fiyatımızı koruyoruz.
Kaynak: Ahlatcı Yatırım
