Tavsiye: AL
Hedef fiyat (TL) 70.14
Artış potansiyeli (%) 41%
Önceki Tavsiye AL
Önceki hedef fiyat (TL) 74.85
74,85 TL olan hedef fiyat 70,14 TL olarak revize edildi
Akbank 3Ç24 solo finansal sonuçlarında beklentilere paralel 9,031 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel: %17 düşüş). Açıklanan net kar rakamı bizim 8,759 milyon TL olan tahminimizin %3 üzerinde, 9,041 milyon TL olan piyasa beklentisine ise paralel gerçekleşmiş oldu.
Bankanın 9 aylık karı 33,139 milyon TL olup yıllık bazda %36 düşüşe işaret etmektedir. Ortalama özkaynak karlılığı 6A24’deki %22,4’den %20,2 seviyesine gerilemiştir ve bütçe beklentisi olan orta-yüksek %20 seviyesinin altındadır.
Ticari kar ve kredi karşılıkları pozitif sürpriz yaparak beklentimizden iyi gerçekleşmiştir. Net faiz gelirleri ve diğer bankacılık gelirleri ise beklentimizden zayıftır. Efektif vergi oranı %14 olup %16 beklentimizin altındadır. Banka 1,4 milyar TL serbest karşılığı iptal etmiştir. 2Ç24’deki 3 milyar TL ticara zarar karşın, swap fonlama maliyetlerindeki gerilemenin desteği ile 744 milyon TL ticari kar açıklanmıştır.
Banka 2024 yılı bütçesinde değişikliğe gitmemiştir. Özkaynak karlılığı, net faiz marjı, TGA rasyosu beklentilerinde aşağı yönlü risk bulunmaktadır. YP kredi büyümesi ve komisyon gelirleri büyümesi ise beklentilerin üzerindedir. TL kredi büyümesi, faaliyet giderleri ve kredi riski maliyeti ise beklentilere paraleldir.
Kredi-mevduat makasındaki hafif toparlanmaya rağmen, marjlarda repo fonlama maliyeti baskısı ile hafif zayıflama, komisyon gelirleri artış hızında hafif toparlanma, TL kredilerde tüm segmentlerde pazar payı kazanımları, YP kredilerde yavaşlama, yeni intikal eden TGA bakiyesinde (net) sert artış çeyreğin öne çıkan detaylarıdır.
Önemli bir etki beklemiyoruz. 2024-2027 net kar tahminlerimizde yaptığımız aşağı yönlü revizyonlar sebebiyle 74,85 TL olan hedef fiyatımızı 70,14 TL olarak güncelliyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %41 artış potansiyeli bulunmaktadır “AL” tavsiyemizi koruyoruz. 2024 yılında %9 kar daralması modelliyoruz. Hisse 2025T 2,7x F/K ve 0,74x F/DD çarpanlarıyla ve %31,8 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Kredi-mevduat makasında hafif toparlanma, repo fonlama maliyetleri baskısı ile marjlarda sınırlı zayıflama. Kredi mevduat makası 30 baz puan toparlanmıştır. Ancak kümülatif net faiz marjı repo fonlama maliyetleri baskısı ile 20 baz puan azalarak %2,2 seviyesine gerilemiştir ve bütçe beklentisi ~%3 seviyesinin altındadır. Swap fonlama maliyetleri %53 azalarak 3,7 milyar TL’ye, Tüfe kağıt gelirleri %7 artarak 19,1 milyar TL’ye yükselmiştir. Değerlemede kullanılan oran %45’den %48’e revize edilmiştir. Tüfe endeksli kağıt gelirleri hariç net faiz gelirlerinin -671 milyar TL’den rekor yüksek -6,4 milyar TL seviyesine ulaşması olumsuzdur. Marjların 4Ç24’den başlayarak toparlanması beklenmektedir.
Kaynak: Şeker Yatırım
