Tavsiye: AL
Son Kapanış Fiyatı(TL) : 108.50
Hedef Fiyat(TL) : 177.00
Potansiyel Getiri(%) : 63.13
GARAN’ın, 2024/09 finansallarını incelediğimizde;
Bankanın Faiz Gelirleri; geçen yılın aynı dönemine (2023/09) göre 218,11 Milyar TL (yüzde 165,75) civarında artış göstermiş ve 349,70 Milyar TL olmuştur. Aynı dönemler arasında, bankanın Faiz Giderleri ise; ana fonlama kanalı olarak ‘‘Mevduata Verilen Faizler’’de ortaya çıkan 184,08 Milyar TL tutarındaki (yüzde 253,90) artışın büyük orandaki etkisiyle, 198,32 Milyar TL (yüzde 245,93) civarında artmıştır. Bu gelişmeler sonrasında; Net Faiz Gelirleri 19,79 Milyar TL (yüzde 38,84) civarında artış kaydetmiş ve 70,74 Milyar TL düzeyinde yer almıştır.
Net Ücret ve Komisyon Gelirleri kalemi; TCMB’nin sıkı para politikasının etkisi ile artan ödeme sistemleri ücret ve komisyonları önderliğinde 41,13 Milyar TL tutarında artmış ve 65,63 Milyar TL olmuştur. Ticari Kâr/Zarar kalemi ise, ‘’Sermaye Piyasası İşlemleri Kârı/Zararı’’, ‘’Türev Finansal İşlemlerden Kaynaklanan Kâr/Zarar’’ ve ‘’Kambiyo İşlemleri Kârı/Zararı’’ alt kalemlerinde sırasıyla görülen 2,60 Milyar TL, 3,29 Milyar TL ve 13,15 Milyar TL tutarlarındaki azalmalar (-) neticesinde; senelik bazda 19,04 Milyar TL civarında azalmış (-) ve cari dönem finansallarında 5,25 Milyar TL tutarında yer almıştır.
2024/09 döneminde, 27,59 Milyar TL tutarında Diğer Faaliyet Geliri elde eden banka, yukarıdan itibaren saydığımız ana kalemlerin tamamıyla birlikte 169,33 Milyar TL civarında ‘Brüt’ Faaliyet Kârı’na ulaşmıştır. Diğer yandan, finansallarına; 37,15 Milyar TL civarında Beklenen Zarar Karşılığı, 24,36 Milyar TL civarında Personel Gideri ve 38,95 Milyar TL civarında da Diğer Faaliyet Gideri kaydeden bankanın, böylece ‘Net’ Faaliyet Kârı 68,74 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Özkaynak Yöntemi Uygulanan Ortaklıklarından 14,52 Milyar TL düzeyinde gelir kaydeden bankanın, cari dönemde tahakkuk eden 16,32 Milyar TL civarındaki ‘’Vergi Gider Karşılığı’’ sonrasında ortaya çıkan Dönem Net Kârı ise; senelik bazda yüzde 16,25 oranındaki artışla 66,93 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir.
Yılın ilk 9 ayında, 2,9 Trilyon TL düzeyinde yer alan Bankanın Toplam Aktifleri’in kırılımlarına bakarsak; yüzde 55,9 oranı ile ‘Canlı Krediler’ en yüksek payı alırken, yüzde 14,2 ile ‘Menkul Kıymetler’, yüzde 11,9 ile ‘Nakit ve Bankalar’, yüzde 11,3 ile ‘TCMB Hesapları’, yüzde 1,5 ile ‘Sabit Varlıklar ve İştirakler’ ve yüzde 5,2 ile de takipteki krediler dahil olmak üzere ‘Diğer Aktifler’ yer bulmakta.
Bankanın, ‘Swap Maliyetleri Dahil Net Faiz Marjı’; 2024 yılının 2.Çeyreğindeki yüzde 3,6(çekirdek marj 1,9, TÜFEX etkisi 1,7) düzeyinden yüzde 4,1(TÜFEX etkisi 2,1, çekirdek marj 2,0) seviyesine yükselmiş durumda. İlk 9 ayda kümülatif olarak ise; 2023 yılındaki yüzde 5,1 düzeyinden yüzde 3,8’e gerileme görülmekte.
Bankanın 2024 Faaliyet Planı’nda; Yıllık TL kredi büyümesi beklentisi ‘’TÜFE Oranı’’ civarında olacak şekilde korundu. ‘’Düşük Tek Haneli’’ düzeyinde öngörülen Yapancı Para kredi büyümesi için ise; artan talep nedeniyle ‘’Yukarı Yönlü Risk’’ ortaya çıkmış durumda. Net Kredi Riski Maliyeti tahmini ‘’125 baz puan’’ civarında korunurken, ‘’Yatay’’ bir seyir izlemesi beklenen Swap Fonlama Giderleri Dahil Net Faiz Marjı için ise; 2024’ün ortasından itibaren yükselen Zorunlu Karşılıklar gibi daha da sıkılaşan makro ihtiyati tedbirler nedeniyle ‘’Aşağı Yönlü Risk’’ öngörülmekte. Bankanın Ortalama Özkaynak Kârlılığı beklentisi ise ‘’Ort-30’’lar düzeyinde korunmuştur.
2025 yılının ilk çeyreğinden itibaren TCMB’den beklediğimiz para politikasında gevşeme adımlarının; kredi-mevduat makasında oluşturmasını beklediğimiz iyileşmeyle, bankanın net kârlılığı ve faiz marjlarını da olumlu yönde etkilemesini bekliyoruz. Mevcut finansallar ve ileriye dönük beklentilerimizle birlikte; bankanın hisseleri için 12 aylık periyodu kapsayan hedef fiyatımızı 177,00 TL seviyesinde sabit bırakıyoruz ve ‘’AL’’ olan tavsiyemizi de koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım
