Tavsiye: Endeks Üzeri Getiri
Hedef Fiyat, TL 156.50
Güncel Fiyat, TL 108.50
Getiri Potansiyeli: 44%
Ek makro ihtiyati düzenlemeye rağmen marjda toparlanma
– Garanti Bankası’nın 3Ç24 solo net kârı önceki çeyreğin %2 altında (2Ç24’teki 1,45 milyar TL iştirak değerlemesi hariç artış yönünde) 22,1 milyar TL olarak gerçekleşti ve 22,2 milyar TL olan tahminimize ve 21,2 milyar TL olan medyan analist tahminine paralel geldi. Böylece, bankanın 2024/9 net kârı önceki yıla göre %16 artarak 66,9 milyar TL ve öz kaynak kârlılık oranı %33,0 (2023/12: %44,9) oldu. Bu sonuçla Garanti Bankası kârlarında gerileme beklediğimiz rakiplerine göre olumlu ayrışmasını 3Ç24’te de sürdürdü.
– 3Ç24’de (TÜFE’nin 5 puan artışla %45’e çekilmesiyle) net faiz geliri 3,6 milyar TL ve (kredi kartları desteğiyle) komisyon geliri 4 milyar TL arttı. Buna karşılık maaş düzeltmesi nedeniyle faaliyet giderlerinde 3,7 milyar TL ve hızlanan bireysel takibe dönüşümlerle karşılık giderlerinde 2,8 milyar TL artışlar dönem kârını baskıladı.
– TÜFE etkisi haricinde, ayrıca sektör genelinde çekirdek net faiz marjı üzerinde baskı sürerken, Garanti çekirdek net faiz marjını 2Ç24’te olduğu gibi 10 puan artırdı. Ek ZK artışının net faiz marjına etkisi -30 baz puan düzeyinde oldu. Ancak yönetim net faiz marjının ilk dokuz ayda %3,7’de kaldığını son çeyrekte 150 baz puan artış öngörülse de 2024’te 2023’ün %5,1 seviyesini yakalama hedefinin zora girdiğini belirtti.
– Net komisyon gelirleri yıllık 3.8 katına ulaşan kredi kartı komisyonlarının katkısıyla önceki çeyreğe göre %18 ve 2024/9’da yıllık %168 arttı. Maaş düzeltmesi ve emekli ikramiyesi ise faaliyet giderlerini 3Ç24’te önceki çeyreğe göre %18 ve 2024/9’da yıllık %92 arttırdı. Banka 2024/9’da %104 olan komisyon geliri / faaliyet gideri oranının 2024 sonunda da %100 civarında olmasını öngörüyor.
Yorum ve Öneri: Garanti artan faiz sürecinde serbest öz kaynakları, vadesiz mevduatı ve kısalan durasyonu ile olumlu ayrıştı. Banka faizlerin düşmesi beklenen döneme durasyon uzatarak hazırlanıyor. Banka 2024 yılı öz kaynak getiri hedefini %35-36’da olarak koruyor. 3Ç24 sonuçları ardından 2024 net kâr beklentimizi %10 azaltarak 98,5 milyar TL (öz kaynak getirisi: %35) olarak güncelledik. Hisse için fiyat hedefi ve ‘Endeks Üzeri Getiri’ önerimizi koruyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım
