Kısa Vadeli Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 24,5
Hedef Fiyat (TL) 37,5
Uzun Vadeli Öneri: AL
3Ç24 Finansal Sonuçları
• 3Ç24’te net karı beklentilerle uyumlu – Yapı Kredi Bankası’nın 3Ç24 döneminde net karı çeyreksel %29,6 azalarak 5,0 mlr TL ile beklentimize paralel gerçekleşti. Bankanın ortalama özkaynak kârlılığı, 2Ç24’te %15,6 iken, 3Ç24 döneminde %10,7 seviyesine gerilemiştir. 9A24 dönemine baktığımızda ise, bankanın net karı yıllık %54 düşüş ile 22,4 mlr TL’ye gerilemiş oldu. 3Ç24 döneminde TL kredi-mevduat makasında önceki çeyreğe kıyasla 236 bp artışa karşın, fonlama maliyetlerindeki yüksek seyir net faiz marjını baskılamaya devam etti. Bu dönemde swap giderlerinde görülen %35’lik düşüşte marj için destekleyici oldu. 3Ç’de bankanın net faiz gelirleri (swap dahil) 1,38 mlr TL’ye (2Ç24: -2,5 mlr TL) yükselirken, önceki çeyrekte negatif olan net faiz marjı ise 74 bp iyileşerek hafif pozitife döndü. 9A24 dönemi için kümülatif swap dahil net faiz marjı %0,31 oldu (6A24: %0,33). Ayrıca 3Ç24 döneminde sınırlı kredi büyümesinin etkisi ile komisyon gelirlerinde artış %4,4 olarak gerçekleşti.
• Takipteki kredi girişleri, tüketici kredilerinden kaynaklandı – Banka’nın 6A24’te %2,8 olan takipteki krediler oranı 9A24 döneminde %3,1 düzeyine çıktı. 3Ç’de net takipteki kredi girişi 7,9 mlr TL oldu (9A24 ortalama: 5 mlr TL). Ancak aynı dönemde bankanın güçlü tahsilat performansı devam etti. 3Ç’de ihtiyatlılık doğrultusunda tüketici kredileri karşılık oranının daha da arttıran bankanın toplam karşılık oranı %3,7’ye ulaştı (6A24: %3,5).
• TL kredileri sabit kaldı – 3Ç24’te bankanın TL kredi hacmi sınırlı artış gösterirken, yabancı para kredilerinde ise dolar bazında %12,0 büyüme gözlemlendi. Fonlama tarafında ise, aynı dönemde bankanın toplam mevduat hacmi %2,9 genişlerken, repo fonlaması %25,8 yükseldi.
• Regülasyon değişikliğinin katkısı SYR’de görüldü – Banka’nın 2024 yılının üçüncü çeyreğinde konsolide sermaye yeterlilik oranı %14,8’e çıktı (6A24:%14,3). Risk ağırlıklı aktiflerde yasal düzenlemenin SYR’ye 127 bp olumlu etkisi oldu.
• Banka 2024 yıl sonu beklentilerini korudu – Yapı Kredi Bankası 2024 yıl sonu için toplam kredi büyümesinin enflasyon oranında artacağı beklentisini korurken, TL kredilerde ise reel kredi büyüme hedefinde aşağı yönlü riskler olduğunu belirtti. Ayrıca bankanın 2024 yılı net faiz marjı (~2%) ve özkaynak karlılığı (orta-yüksek yirmili seviyeler) üzerinde de aşağı yönlü riskler bulunmaktadır. Banka 75 bp altında öngördüğü net kredi risk maliyeti beklentisini korudu (9A24:23 bp).
• Değerleme ve öneri – 2024-2025 yıl sonu tahminlerimizdeki revizyon sonucunda Yapı Kredi Bankası için hedef fiyatımızı 42,9 TL’den 37,5 TL’ye revize ediyoruz. Banka için kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri”, uzun vadeli “AL” önerilerimizi sürdürüyoruz. Banka hisseleri 4,3x F/K ve 1,4x P/DD çarpanları ile işlem görmektedir.
Kaynak: Vakıf Yatırım
