Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 25,00 TL
Hedef Fiyat: 40,35 TL
Getiri Potansiyeli: %61
3Ç24 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Pozitif
Net parasal pozisyon kazancı karlılığı destekledi. Yataş, 3Ç24’te TMS 29 etkisi dahil sınırlı sayıda katılımcıdan oluşan ortalama piyasa beklentisi olan 83 mn TL’lik net zarar beklentisinin aksine ve kurum beklentimiz olan 27 mn TL’lik net kar beklentisinin üzerinde yıllık bazda %82,4 düşüşle 54 mn TL net kar açıkladı. Net kar tahminimizdeki sapmada, beklentimizden daha yüksek ertelenmiş vergi gideri, beklentimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel karlılık ve beklentimizden daha yüksek parasal kazanç kaydedilmesi etkili oldu. TMS 29 uygulaması kapsamında 3Ç24’te 276 mn TL parasal kazanç kaydedildi. 2Ç24’te 54 mn TL parasal kazanç kaydedilmişti. Öte yandan, 3Ç24’te 125 mn TL’lik ertelenmiş vergi gideri ve 485,4 mn TL seviyesine yükselen net finansman gideri de karlılığı baskılayan unsurlar arasında yer aldı. 2Ç24’te 345,9 mn TL net finansman gideri kaydedilmişti. Operasyonel karlılık tarafı ise, beklentimiz olan 305 mn TL’nin üzerinde, 368 mn TL seviyesinde gerçekleşirken; FAVÖK marjı da yıllık bazda 4,5 puan artışla %10,6 seviyesinde gerçekleşti. Borçluluk tarafı ise, 3Ç24’te bir önceki çeyreğe kıyasla %18,3’lük artışla 4,9 mlr TL seviyesine yükseldi. Özetle; beklentilerin üzerinde gerçekleşen operasyonel marjlara karşın, borçluluk tarafındaki artış doğrultusunda açıklanan üçüncü çeyrek finansal sonuçlarının hisse performansına etkisini ‘sınırlı pozitif’’ olarak değerlendiriyoruz.
Ciro performansında yıllık bazda %9,9 düşüş. 3Ç24’te Yataş’ın konsolide satış gelirleri TMS 29 etkisi dahil, yıllık bazda %9,9 azalışla 3.458 mn TL ile kurum beklentimiz olan 3.206 mn TL’nin %7,9 üzerinde gerçekleşti. Haziran sonunda 4,1 mlr TL olan net borç pozisyonu Eylül sonunda 4,9 mlr TL’ye yükselirken, Net Borç/FAVÖK rasyosu ise 2,54x seviyesinden 2,88x seviyesine yükseldi.
Yurt içinde toplam mağaza sayısı 801’e ulaştı. Yataş’ın Eylül sonu itibariyle kendisine ait perakende mağaza sayısı 101 oldu (2023 yılsonu; 103). Üçüncü çeyrekte 13 bayi açılışı gerçekleşti. 2023 sonundaki 671 bayi sayısı, 687’e ulaşırken, Türkiye genelinde kendine ait mağazalar ve bayiler olarak ulaşılan toplam mağaza sayısı da 774’ten 801’e, ulaşılan satış alanı ise 663.220 m² oldu. Eylül sonu itibariyle yurtdışında corner mağazalarla birlikte toplamda ulaşılan mağaza sayısı önceki çeyreğe göre 13 mağaza azalışı gerçekleşerek 199 oldu (2Ç24; 212, 1Ç24; 200, 2023; 205).
Beklentimizin üzerinde operasyonel karlılık. Yataş, 3Ç24’te kurum beklentimiz olan 305 mn TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 282 mn TL’nin üzerinde yıllık bazda %55,9 artışla 368,1 mn TL FAVÖK kaydederken; FAVÖK marjı yıllık bazda 4,5 puan artışla %10,6 seviyesinde gerçekleşti. Beklentimizin 1,1 puan, piyasa beklentisinin 3,4 puan üzerinde gerçekleşmeye işaret ediyor. Yıllık bazda FAVÖK marjındaki iyileşmede, etkin maliyet yönetimi ve faaliyet giderlerinin satışlara oranında yıllık bazda kaydedilen 0,5 puanlık azalış etkili oldu. Faaliyet giderlerinin satışlara oranı 3Ç24’te %26,3 seviyesinde gerçekleşti.
Yataş için 40,35 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı ve ‘AL’ yönündeki tavsiyemizi sürdürüyoruz. Genel olarak beklentimizi karşılayan olumlu finansal sonuçların ardından, Yataş için 40,35 TL seviyesinde bulunan hedef fiyatımızı ve ‘AL’ yönündeki tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
