Öneri: AL
Hisse Fiyatı: 49,46 TL
Hedef Fiyat: 70,35 TL
Getiri Potansiyeli: %42
3Ç24 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Pozitif
Yıllık bazda net finansman giderinden net finansman gelirine dönüş karlılığı destekledi. Torunlar GYO 3Ç24’te TMS 29 dahil beklentimiz olan 2,02 mlr TL’lik net kar beklentimizin %8,6 üzerinde 2,19 mlr TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen net karda, net finansman gelirinin tahminimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu. 3Ç24’te 1,58 mlr TL net finansman geliri kaydeden şirket, geçen yıl aynı dönemde 188,2 mn TL net finansman gideri kaydetmişti. Öte yandan, söz konusu çeyrekte TMS 29 uygulaması kapsamında kaydedilen 855 mn TL’lik parasal kayıp net karı baskıladı (3Ç23’te 574 mn TL net parasal kazanç kaydedilmişti). Diğer taraftan 2023 yılsonunda 124 mn TL olan net borç, 9A24’te 15,7 mlr TL nakit fazlasına dönüşmüş olup, bu dönemde 2,49 mlr TL net faiz geliri kaydedildi. Özet olarak; net kar ve operasyonel marjlar tarafında beklentimizin hafif üzerinde gerçekleşen üçüncü çeyrek finansal sonuçlarının hisse performansına yansımasını ‘sınırlı pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Ağırlıklı kısmı oluşturan kira gelirlerindeki düşüş, reel bazda cirodaki gerilemede etkili oldu. Torunlar GYO’nun net satış gelirleri, 3Ç24’te TMS 29 dahil beklentimiz olan 1,57 mlr TL’ye yakın yıllık bazda %5,7 düşüşle 1,62 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Söz konusu dönemde satış hasılatının %76’sı kira gelirleri, %18’i ortak alan gelirlerinden oluşurken, %5’i konut ve ofis satış gelirlerinden oluştu. Ağırlıklı kısmı oluşturan AVM ve ofis kira gelirleri, geçen yılın aynı dönemine göre %10,3 azalarak 1,24 mlr TL oldu. 3Ç24’te sınırlı miktarda 83,3 mn TL tutarında konut teslimi yapıldı.
Beklentimizin hafif üzerinde operasyonel karlılık. TMS 29 dahil 3Ç24’te FAVÖK yıllık bazda %5,2 düşüşle beklentimiz olan 1,06 mlr TL’nin %4 üzerinde 1,1 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Bu çerçevede, FAVÖK marjı yıllık bazda 0,3 puan artış kaydederek %67,9 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjında yıllık bazda sınırlı da olsa kaydedilen iyileşmede, faaliyet giderlerindeki düşüş etkili oldu. Faaliyet giderlerinin satışlara oranı yıllık bazda 5,3 puan gerileyerek, %4,3 seviyesinde gerçekleşti.
Güçlü net nakit pozisyonu korunuyor. 2023 yılsonunda 124 mn TL olan net borç, 9A24’te 15,7 mlr TL nakit fazlasına dönüşmüş olup, bu dönemde 2,49 mlr TL net faiz geliri kaydedildi. Nisan ayında Torun Tower proje satışı net nakit pozisyonuna geçişte etkili olmuştu.
Torunlar GYO için 62,10 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı 70,35 TL’ye yükseltirken, ‘TUT’ yönünde bulunan tavsiyemizi de ‘AL’ olarak güncelliyoruz. Beklentimizin hafif üzerinde gerçekleşen finansal sonuçların ardından tahminlerimizde revizyona gidiyoruz. Bu doğrultuda, Torunlar GYO için 62,10 TL seviyesinde bulunan hedef fiyatımızı 70,35 TL’ye yükseltirken, ‘TUT’ yönünde bulunan tavsiyemizi de ‘AL’a revize ediyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım
