Endeks Üzeri Getiri
Hedef Fiyat, TL 10.80 (önceki 10.80)
Güncel Fiyat, TL 6.59
Getiri Potansiyeli: %64
Net Kar nakit olmayan kalemler sebebiyle negatif saptı…
Indeks Bilgisayar (INDES TI, Endeks Üzeri Getiri, 12A HF: 10,8TL) finansal sonuçlarını TMS29 düzeltmelerine göre açıkladı; dolayısıyla, tüm finansal karşılaştırmalar reeldir. Şirket 3Ç24’te UMS29 sonrası 36 milyon TL net kar açıklarken, bu rakam konsensüs tahmini olan 115 milyon TL’nin altında kaldı. Operasyonel kar tahminimizin 292 milyon TL üzerinde gerçekleşmesine rağmen, beklentimizden yüksek gerçekleşen parasal zarar net karın tahminimizden sapmasına neden oldu. Satış gelirleri konsensüs tahminini karşıladı ve TL’nin reel olarak değer kazanmasıyla 3Ç23’teki yüksek bazdan yıllık %8 düşüşle 14,5 milyar TL’ye geriledi. FAVÖK marjı 3Ç24’te yıllık bazda sadece 20 baz puan daralarak %4,5’e geriledi ve satış kırılımının desteğiyle tahminimizi 200 baz puan aştı. Parasal sıkılaşma adımlarına rağmen teknoloji talebi güçlü kalmaya devam ediyor. Ancak, Indeks Bilgisayar’ın net nakit pozisyonu 12A23’teki 2,1 milyar TL seviyesinden 9A24’te faiz ödemeleri, büyüme yatırım harcamaları ve temettü ödemeleri nedeniyle 405milyon TL’ye geriledi. Net nakit pozisyonundaki düşüş 3Ç24’te neredeyse durmuş görünüyor.
Yorum: Net kardaki sapma nakit dışı kalemlerden kaynaklandığı için olumsuz olarak değerlendirmiyoruz. Net nakit pozisyonundaki düşüş neredeyse durdu. Modelimizi yeniledik ve Şirket’in net nakit pozisyonunu güncelledik. 12A HF’mizi 10,8TL’de tutuyor ve tavsiyemizi “Nötr ‘den “Endeks Üzeri Getiri”ye yükseltiyoruz. Tavsiyedeki güncelleme, hisse fiyatındaki geri çekilme ile artan yukarı yönlü potansiyelden kaynaklanmaktadır.
Şirket Satın Alma: Şirket, Temmuz ayında ASF Emlak Gayrimenkul’ün satın alınmasına ilişkin görüşmeleri tamamladığını duyurdu. İşlem, 442 milyon TL’lik bir İşletme Değeri üzerinden gerçekleşmiş olup, 1Ç24 itibariyle net nakit pozisyonunun yaklaşık %52’sine karşılık gelmekteydi. Bu yatırımla birlikte Şirket, depolama ve lojistik kapasitesini 16 bin m²’den 57 bin m²’ye çıkarmayı ve satışlarını artırmayı bekliyor.
Kaynak: Ak Yatırım
