Tavsiye : AL
Son Kapanış Fiyatı (TL) : 54.45
Hedef Fiyat (TL) : 75.00
Potansiyel Getiri(%) : 37.74
Hasılattaki Artış, Başlı Başına Faaliyet Kârlarına Pozitif Etki Etmiştir!
Şirketin, 2024/09 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine (2023/09) göre 13,17 Milyar TL (yüzde 23,65) civarında artış göstererek, 68,85 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; aynı dönemler arasında 8,72 Milyar TL civarında (yüzde 20,03) artmıştır. Satışların Maliyeti’ndeki artışın, Hasılat tarafındaki artıştan daha sınırlı olması (+) sonrasında; şirketin Brüt Kâr kaleminde 4,45 Milyar TL (yüzde 36,64) düzeyinde artış olmuştur. Brüt Kâr Marjı da; geçen seneki yüzde 21,79 seviyesinden yüzde 24,08 düzeyine yükselmiştir.
Şirketin Faaliyet Giderleri de; geçen yılın aynı dönemine göre, 1,74 Milyar TL (yüzde 57,56) tutarında artarken, Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri kaleminde ise; 238,9 Milyon TL’lik azalış ortaya çıkmıştır. Faaliyet Gelirleri/Giderleri’nin toplamdaki 1,98 Milyar TL’lik negatif etkisine rağmen, Brüt Kâr’dan gelen pozitif etkinin daha güçlü olmasıyla; şirketin Esas Faaliyet Kârı, 2,46 Milyar TL (yüzde 25,38) artmış ve 12,17 Milyar TL olmuştur. Tek seferlik kalemler ve kur farklarının dahil edilmediği, buna karşın amortisman giderlerinin eklendiği FAVÖK rakamında ise; 4,26 Milyar TL artış olmuş ve dönem sonunda 14,78 Milyar TL’ye ulaşmıştır. Esas Faaliyet Kâr Marjı yüzde 17,43 düzeyinden yüzde 17,68 seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı da yüzde 18,91’den yüzde 21,47’ye yükselmiştir.
Yatırım Faaliyet Gelirleri, Net Kâr Artışında Önemli Rol Oynamıştır!
Cari dönemde, şirketin Net Yatırım Faaliyet Gelirleri; 11,21 Milyar TL civarında (2023’ün ilk 9 ayında 4,27 Milyar TL) gerçekleşmiştir. 319,9 Milyon TL tutarındaki Net Finansman Gelirleri de; şirketin Dönem Net Kârı’na senelik bazda 370,6 Milyon TL pozitif etki (geçen yıl 50,7 Milyon TL Net Finansman Gideri vardı) etmiştir.
Cari dönem finansallarına 4,59 Milyar TL civarında Vergi Gideri yazan şirketin, TMS 29 enflasyon düzeltmesi uygulamasından kaynaklı olarak da 998,3 Milyon TL tutarında Net Parasal Pozisyon Kaybı ortaya çıkmıştır. 12,17 Milyar TL tutarındaki Esas Faaliyet Kârı’nın üzerine; Net Yatırım Faaliyet Gelirleri ve Finansman Gelirleri’nden (özellikle de Yatırım Faaliyet Gelirleri) gelen pozitif etki (+) ile Vergi Giderleri ve Net Parasal Kayıp’tan gelen negatif etkinin (-) mahsup edilmesi sonrasında; şirket 17,36 Milyar TL düzeyinde Dönem Net Kârı açıklamıştır. Geçen yılın ilk 9 ayında 10,03 Milyar TL tutarında Dönem Net Kârı elde eden şirketin, böylece Net Kâr Marjı da yüzde 18,01’den yüzde 25,22’ye yükselmiştir.
Operasyonel Gelişmeler, Beklentiler ve Hedef Fiyatımız;
Şirketin 2024/3.Çeyrek’te elde ettiği 26,94 Milyar TL’lik Hasılat’ın alt kırılımlarını incelediğimizde; 16,86 Milyar TL ile İnşaat segmenti en büyük pay (yüzde 62,59) sahibi olurken, 4,17 Milyar TL ile Enerji sektörü de (yüzde 15,49) ön plana çıkmıştır. Ticaret segmentinin payı (yüzde 11,00) 2,96 Milyar TL olurken, Gayrimenkul Kiralama segmenti ise hasılat içerisinden 2,94 Milyar TL’lik pay (yüzde 10,92) almıştır. 9 aylık kırılımlarda; İnşaat segmentinin Hasılat’tan aldığı pay yüzde 70,68 olurken, bu segmenti yüzde 11,57 ile Gayrimenkul Kiralama, yüzde 9,34 ile Ticaret ve yüzde 8,41 ile de Enerji takip etmiştir.
2024/09 dönemi için, coğrafi bölgelere göre hasılatın kırılımlarına baktığımızda ise; İç Pazar (Türkiye) 24,88 Milyar TL ile yüzde 36,14 oranında pay alırken, Rusya ve Kazakistan’ın payı 22,52 Milyar TL ile yüzde 32,71 ve Avrupa’nın payı da 16,28 Milyar TL ile yüzde 23,64 olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında ise; Türkiye pazarından yüzde 53,82’lik oldukça yüksek pay ile 29,96 Milyar TL hasılat elde eden şirket, Rusya ve Kazakistan pazarından 16,49 Milyar TL ile yüzde 29,62 ve Avrupa pazarından da 5,22 Milyar TL ile yüzde 9,38’lik paylar almıştır.
Dönem sonu(30 Eylül 2024) itibariyle, şirketin İnşaat iş kolunda yapılmakta olan işlerin kalan tutarı 5,81 Milyar ABD Doları seviyesinde olup, bu işler; 984 Milyon Dolar ile Libya, 942 Milyon Dolar ile Özel Projeler, 741 Milyon Dolar ile Kuzey Makedonya, 537 Milyon Dolar ile Sırbistan, 482 Milyon Dolar ile Birleşik Krallık, 387 Milyon Dolar ile Almanya, 320 Milyon Dolar ile Suudi Arabistan, 240 Milyon Dolar ile Türkiye, 160 Milyon Dolar ile ABD, 112 Milyon Dolar ile Kazakistan, 65 Milyon Dolar ile Porto Riko ve 841 Milyon Dolar ile de Diğer segmentler olarak tasnif edilmiştir.
Açıklanan finansallar, operasyonel gelişmeler ve bekleyen işler doğrultusunda, değerleme modelimizde oluşturduğumuz geleceğe dönük projeksiyonlarımız kapsamında; şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 57,00 TL düzeyinden 75,00 TL’ye revize ediyoruz. ‘’TUT’’ olan tavsiyemizi de, ‘’AL’’a çeviriyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım
