Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Hisse Fiyatı: 35,42 TL
Hedef Fiyat: 53 TL
Yükseliş Potansiyeli: %50
➢ Görüşümüze göre: Özbekistan kapasitesinin 740 MW’dan 790 MW’ya çıkmış olması, FAVÖK tarafında ek olarak 10 milyon USD katkı sağlayacak. Ghana’nın çift yakıt dönüşümünün tamamlanması, FAVÖK’te 20 milyon USD katkı yapması bekleniyor. Talimercan’daki tam ölçekli ramp-up uygulaması, FAVÖK tarafında 50 milyon USD ekleyecek. 2025T dönemi, bu gelişmelerin toplamda FAVÖK’te 80 milyon USD’lik bir artış sağlamasını beklemekteyiz.
➢ 2025T’de yatırım harcamaları: Yatırım harcamalarının yaklaşık 500 milyon USD olması bekleniyor, çünkü firma agresif bir genişleme fazına girmektedir. Bu harcamaların, Kazakistan, Senegal, Kuması ve yerel yenilenebilir enerji yatırımlarına kanalize edilmesini beklemekteyiz.
➢ Yenilenebilir enerji kaynaklarının üretim portföyünde giderek daha büyük bir pay almasıyla FAVÖK marjı gelişiminin istikrarlı bir şekilde iyileşmesini bekliyoruz; basitçe ifade etmek gerekirse, olgun bir üretim hattının 2026 mali yılı itibarıyla yaklaşık %32,5 FAVÖK marjına tekabül etmesini beklemekteyiz.
➢ Borç yönetimi tarafında: Net Borç/FAVÖK oranının 5x’i geçmemesi bekleniyor. Yukarıda belirtilen FAVÖK üretim beklentileri ışığında yüksek rölatif borçluluk oranlarında kademeli olarak normalizasyon beklemekteyiz.
Kaynak: Gedik Yatırım
