Migros Hisse Önerisi
Migros, çok formatlı mağazacılık ile gıda perakendeciliği sektöründeki yüksek oranlı büyümeden maksimum oranda faydalanmak için yapılanmış durumda. Şirket, Migros-Jet mağazalarıyla, hızla gelişen indirim perakendeciliği segmentinde büyürken, Macro mağazalarının ithal ürün portföyü ve bu portföye uygun konumlandırılan mağazaları sayesinde yüksek kârlılıkta satış yapabiliyor ve süpermarket mağazalarında kârlılığı yüksek taze ürün satışı noktalarını ve gıda-dışı ürün portföyünü yeniden yapılandırarak daha kârlılık odaklı bir yapıya geçiş yapabiliyor. Şirket’in mağaza sayısı 1Ç15’de 1.227 adede (2015T: 1.310) yükselirken, 1Ç15 sonuçları yıllık bazda daha stabil Euro/TL kuru sayesinde net finansal giderlerin 37,6 milyon TL’ye (1Ç14: 94,6 milyon TL) gerilemesiyle olumlu açıklanmıştır. Bunun yanında, 31 Mart 2015 itibariyle 843,1 milyon Euro (2014: 834 milyon Euro) olan kredi borcu, TL’nin değer kaybettiği dönemlerde oluşan kur farkı gideri net kârı olumsuz etkileyebiliyor. 2015 yılı net satışlar ve FAVÖK tahminimiz sırasıyla 9,2 milyar TL ve 573 milyon TL seviyelerinde bulunuyor.
Bunun yanında, Şirket’in et segmentinde ve ürün sevkiyatlarındaki operasyonel iyileştirmeler brüt kârlılığı olumlu etkilerken, mağaza markalı temel ihtiyaç ürünlerinde rekabeti sağlamak amaçlı fiyat yatırımları brüt kâr üzerinde negatif etki edebiliyor. Diğer taraftan Şirket’in, Petrol Ofisi OMV’nin benzin istasyonlarını (2200’e yakın istasyonu bulunmaktadır) market işletmesi amaçlı kiralamasının net satışlara katkısı da 2014 yılı ikinci çeyrekte n itibaren görülmeye başlandı. 2014 yıl sonu itibariyle Petrol Ofisi istasyonlarındaki Migros-Jet mağazası sayısı 40 olmuştur. Ayrıca, Şirket’in 843,1 milyon Euro’luk kredisini yeniden yapılandırıp vadesini 2018 yılından 2023’e uzatmış olması da, nakit akışı anlamında Şirket faaliyetlerine olumlu etki edecektir. Tüm bunlarında yanında, 2014 yılı Ekim Ayı’nda Anadolu Endüstri Holding, Migros’un %40,25 hissesi için MH Perakendecilik’e (%80,5 paya sahip) yaptığı 26,00 TL/hisse fiyat teklifi anlaşmayla neticelenmiştir. Bu işlemde kontrol hissesi devri söz konusu olmadığı için çağrı zorunluluğu oluşmayacak olması- na rağmen, bu işlemin hisse fiyatı üzerinde olumlu etki göstermesini bekliyoruz. Şirket için tavsiyemizi “AL” ve hedef fiyatımızı 25,35 TL olarak koruyoruz.
Şeker Yatırım 2015 Temmuz Aylık Bülteni
